Cómo financiar tu empresa con cheques propios en el mercado de capitales

Cómo financiar tu empresa con cheques propios en el mercado de capitales

Cuando el crédito bancario se encarece, muchas empresas empiezan a buscar alternativas más ágiles, más flexibles y mejor adaptadas a su realidad operativa. Ahí es donde el mercado de capitales aparece como una opción concreta. Y dentro de ese universo, los cheques de pago diferido propios se volvieron una herramienta muy útil para conseguir liquidez sin depender de un cheque recibido de un cliente.

La lógica es simple: la empresa emite un cheque desde su propia cuenta bancaria, lo negocia a través de una ALyC y obtiene financiamiento en el mercado. Es una forma de transformar capacidad de pago futura en efectivo disponible hoy.

Para muchas PyMEs, esto no solo resuelve un bache de caja. También ordena el manejo financiero, amplía las fuentes de fondeo y empieza a construir un historial dentro del mercado de capitales que más adelante puede abrir la puerta a instrumentos más sofisticados.

Qué significa financiarse con cheques propios

Financiarse con cheques propios implica emitir eCheqs o cheques de pago diferido desde la cuenta de la empresa y venderlos en el mercado para recibir liquidez inmediata. En otras palabras, la empresa no espera a cobrar algo de un tercero para descontarlo, sino que usa directamente su propia firma como base del financiamiento.

También se los conoce como cheques directos. La operación se canaliza mediante una ALyC, que es el intermediario que acerca el instrumento al mercado y lo ofrece a inversores interesados en asumir ese riesgo.

Desde el punto de vista financiero, se parece a una emisión de deuda de muy corto plazo. La empresa se compromete a cubrir ese cheque en la fecha pactada y, a cambio, accede a fondos de manera rápida.

Los tres segmentos de negociación

No todos los cheques propios se negocian de la misma manera. En el mercado existen tres grandes segmentos, y entender esta diferencia es clave porque modifica cómo se analiza el riesgo y quién respalda la obligación.

1. Segmento avalado

En este caso, el cheque emitido por la empresa cuenta con el aval de una SGR o incluso de una entidad bancaria. Mucha gente desconoce este punto, pero los bancos también pueden avalar deuda negociada en el mercado.

Acá el foco del inversor no está tanto en la empresa emisora sino en el avalista. Si el cheque no se paga, quien responde es ese tercero que otorgó la garantía. Naturalmente, ese avalista pedirá contragarantías antes de asumir el compromiso.

2. Segmento garantizado

La lógica es parecida, pero la garantía no proviene de una SGR o de un banco, sino de un activo de realización inmediata. Puede tratarse de:

• títulos públicos,
• obligaciones negociables,
• instrumentos de deuda,
• u otros activos líquidos que respalden la operación.

Ese activo actúa como cobertura del riesgo para el comprador del cheque.

3. Segmento no garantizado o cadena de valor

Este es el segmento donde el riesgo se analiza por firmante. No hay avalista ni garantía adicional. El inversor estudia directamente a la empresa que emitió el cheque y toma su decisión en función de esa evaluación.

Acá pesan mucho la reputación, la capacidad de pago, el historial crediticio y el comportamiento previo en el mercado. Si una empresa cumple bien, su acceso al financiamiento tiende a mejorar.

Por qué este mercado mueve tanto volumen

El descuento de cheques, tanto propios como de terceros, tiene una relevancia enorme dentro del financiamiento bursátil argentino. Se trata de uno de los instrumentos más utilizados dentro del mercado de deuda de corto plazo, junto con el pagaré bursátil y la factura de crédito electrónica.

El volumen operado muestra algo importante: no estamos hablando de una herramienta marginal ni experimental. Es una vía de financiamiento ya instalada, con profundidad, demanda inversora y presencia de empresas de distintos tamaños.

Además, el segmento no garantizado tiene una participación muy fuerte porque permite un acceso más directo y porque existe un universo muy amplio de compañías que son evaluadas por su firma, desde empresas grandes hasta PyMEs con buen recorrido financiero.

Diferencias entre cheques propios y cheques de terceros

Esta comparación es fundamental porque muchas empresas conocen el descuento de cheques de terceros, pero no necesariamente entienden cuándo conviene usar cheques propios.

Cuando se negocia un cheque de terceros

La empresa descuenta un cheque que recibió de un cliente u otra contraparte. En principio, el primer obligado al pago es el emisor original de ese cheque. Si ese cheque resulta rechazado, puede entrar en juego la responsabilidad del endosante.

Es decir, hay más de una capa en la estructura del riesgo.

Cuando se negocia un cheque propio

La empresa emisora es la protagonista absoluta. El riesgo está ligado de manera directa a su capacidad de pago. No hace falta esperar a que llegue un cheque ajeno ni depender de que el flujo comercial se materialice en ese formato.

Esto lo vuelve especialmente útil para empresas que:

• cobran por transferencia,
• no reciben cheques de terceros en su operatoria habitual,
• tienen necesidades de caja diarias,
• o necesitan resolver descalces sin esperar otros documentos negociables.

En ese sentido, el cheque propio se parece más a una herramienta de financiamiento emitida por la propia empresa, como puede ocurrir con un pagaré bursátil o, en plazos más largos, con una obligación negociable.

Qué empresas suelen usar esta herramienta

No hay un único perfil. Lo usan empresas grandes, medianas y pequeñas. Pero sí hay ciertas condiciones que suelen repetirse.

Por lo general, las empresas que logran negociar cheques propios en buenas condiciones son aquellas que presentan:

• buen historial crediticio,
• capacidad de pago demostrable,
• baja o nula incidencia de cheques rechazados,
• información financiera consistente,
• una necesidad de financiamiento clara y razonable.

Del lado del inversor y de la ALyC hay un trabajo concreto de análisis. Se observa el patrimonio, el volumen emitido, los activos, el motivo de la necesidad de fondos y la calidad general del crédito.

En el caso de las PyMEs, este instrumento tiene además un valor especial porque muchas veces su realidad no encaja perfectamente en el molde del crédito bancario tradicional. Y sin embargo son empresas que sostienen cadenas productivas, generan empleo y empujan sectores enteros de la economía.

Eso se ve mucho en industrias como:

• energía,
• minería,
• agro,
• servicios,
• consumo masivo,
• y exportación.

Las principales ventajas de operar con cheques propios

Cuando una empresa incorpora esta herramienta, lo que gana no es solo financiamiento. También gana tiempo, margen de maniobra y capacidad para ordenar mejor su tesorería.

Operatoria fácil y ágil

La digitalización cambió todo. Con el impulso del eCheq, la operatoria es esencialmente electrónica. Desde la apertura de la cuenta hasta la negociación del instrumento, casi todo puede resolverse de forma virtual.

Si la empresa ya tiene cuenta abierta en una ALyC, una necesidad puntual de liquidez puede resolverse en cuestión de horas.

Liquidez inmediata

Es una herramienta pensada para el corto plazo. Permite acceder rápido a fondos y cubrir necesidades concretas sin tener que esperar los tiempos de cobranza comercial.

Complemento del crédito bancario

El mercado de capitales no vino a reemplazar a los bancos. En la práctica, ambos sistemas se complementan. Muchas empresas trabajan con líneas bancarias y, al mismo tiempo, usan instrumentos bursátiles para cubrir baches, estacionalidades o crecimiento operativo.

La ventaja adicional es que acá la empresa se expone frente a una red amplia de inversores. Ya no depende de un solo otorgante de crédito, sino de una demanda mucho más diversa.

Intereses exentos de IVA en ciertos casos

En esta operatoria, los intereses de los cheques de pago diferido propios pueden estar exentos de IVA. Es un dato relevante porque impacta directamente en el costo financiero total.

Mayor eficiencia dentro del ámbito bursátil

La operatoria ocurre dentro de la cuenta comitente. Eso tiene implicancias prácticas importantes. Mientras los fondos se mueven dentro del circuito bursátil, se evita el paso inmediato por la cuenta bancaria, lo que puede ayudar a reducir ciertos costos y retenciones asociadas al sistema bancario tradicional.

Además, eso permite darle un uso más dinámico al dinero dentro de la misma cuenta. Por ejemplo:

• colocarlo transitoriamente en un money market,
• aplicarlo a otra operación bursátil,
• administrar mejor el timing de la transferencia a banco.

Ese manejo más flexible de la liquidez es una de las ventajas menos comentadas y, al mismo tiempo, una de las más potentes para la tesorería diaria.

El caso de una empresa de servicios en sitios remotos

Un ejemplo muy claro de cuándo esta herramienta cobra sentido es el de una empresa prestadora de servicios en sitios remotos, con foco fuerte en Vaca Muerta y presencia también en otras regiones del país.

En ese tipo de actividad hay una dinámica muy marcada: el crecimiento exige cada vez más capital de trabajo. No porque la empresa esté desordenada o desfinanciada estructuralmente, sino porque debe afrontar muchos pagos antes de cobrar.

Ese punto es central. En negocios de servicios intensivos, especialmente cuando se trabaja para compañías grandes, el flujo suele ser así:

• primero hay que contratar personal,
• pagar sueldos, quincenas y jornales,
• cubrir cargas sociales,
• comprar indumentaria e insumos,
• poner en marcha el servicio,
• facturar después,
• y cobrar más adelante.

En ese recorrido aparece el descalce financiero. Y ahí los cheques propios resultan especialmente valiosos, porque permiten resolver una necesidad puntual de caja con muchísima rapidez.

La experiencia práctica muestra justamente eso: una herramienta versátil, ágil y útil para el día a día. No hace falta esperar una factura negociable ni un cheque recibido. La empresa decide emitir, salir al mercado y buscar liquidez usando su propio crédito.

Por qué la agilidad importa tanto

En el mundo financiero, a veces se habla mucho de tasa y poco de tiempo. Pero para una PyME que tiene que responder a su operatoria diaria, resolver en 3 o 4 horas puede ser tan importante como conseguir medio punto menos de costo.

La velocidad de esta herramienta permite atender situaciones concretas sin frenar la operación. Y eso, para una empresa en expansión, puede hacer una diferencia enorme.

Además, cuando la compañía ya fue analizada por fondos e inversores y tiene un cupo asignado, el camino se vuelve mucho más fluido. La evaluación inicial ya está hecha. Entonces, ante una nueva necesidad, la salida al mercado es más simple.

El valor de construir reputación en el mercado

Uno de los conceptos más importantes detrás del financiamiento con cheques propios es el track record. Cada vez que una empresa emite, negocia y cumple, deja una huella positiva.

El mercado registra ese comportamiento. Los inversores pueden ver cuánto tiene emitido la empresa, cómo se endeuda, cómo cumple y qué historial viene construyendo.

Eso genera varios efectos:

• más confianza,
• más demanda por su riesgo,
• mayor velocidad para colocar nuevas emisiones,
• y potencialmente mejores tasas.

En otras palabras, cuanto más sólida es la reputación crediticia de la empresa, mayores son sus posibilidades de financiamiento y mejores las condiciones que puede conseguir.

Por qué una ALyC es clave en este proceso

No alcanza con tener la necesidad de financiamiento y la decisión de emitir. También es muy importante el rol de la ALyC interviniente.

La ALyC no solo canaliza la operación. También acerca el crédito al mercado, presenta la información necesaria para evaluarlo, conversa con los inversores y ayuda a construir la demanda.

Para una empresa poco conocida por nombre, esto es decisivo. Muchas veces el verdadero diferencial está en cómo se presenta el caso, cómo se explica la necesidad de fondos y cómo se ordena la información financiera para que el inversor pueda analizarla correctamente.

Cuando ese trabajo se hace bien y la empresa cumple, se genera un círculo virtuoso. Cada nueva emisión encuentra un mercado más preparado para recibirla.

Qué lugar ocupan las PyMEs en este esquema

Las PyMEs tienen una presencia muy fuerte en este mercado. Y no solo porque necesitan alternativas al crédito bancario, sino porque existe demanda específica por instrumentos PyME.

Cuando una empresa cuenta con certificado PyME, eso se refleja en la negociación. Hay fondos comunes de inversión que deben incorporar este tipo de instrumentos dentro de su cartera. Eso amplía el universo potencial de compradores y fortalece el acceso al financiamiento.

Este punto es especialmente relevante para compañías que están creciendo y necesitan capital de trabajo de manera sostenida.

Cheques propios y factura de crédito electrónica: una combinación útil

Muchas empresas no utilizan un solo instrumento. Combinan herramientas según el momento, el flujo de fondos y el tipo de operación.

La factura de crédito electrónica puede ser una excelente opción cuando existe ese documento y la contraparte encuadra dentro de ese régimen. Pero no siempre está disponible ni siempre alcanza para resolver la urgencia del día a día.

Ahí los cheques propios aportan algo muy valioso: independencia. La empresa no depende de un tercero para emitirlos. La decisión es propia. Después, claro, el mercado evaluará si compra ese riesgo y a qué tasa, pero la herramienta está al alcance de la compañía desde su propia estructura.

Cómo es el recorrido operativo básico

Para entender el circuito completo, conviene ordenar los actores que participan.

1. La empresa emisora necesita financiamiento.
2. Emite el cheque de pago diferido propio.
3. Opera a través de una ALyC.
4. La ALyC ofrece ese instrumento en el mercado.
5. Un inversor o fondo común de inversión compra el cheque.
6. La empresa recibe liquidez.
7. En la fecha pactada, el cheque debe ser cubierto.

Detrás de eso hay una infraestructura de mercado que ordena la operatoria. La negociación se realiza en el Mercado Argentino de Valores, mientras que las tenencias e instrumentos quedan depositados en Caja de Valores.

Ese marco institucional le da formalidad, trazabilidad y seguridad operativa al proceso.

Qué debería hacer una empresa que quiere empezar

Para una empresa que solo conoce el sistema bancario tradicional, el primer paso suele ser muy simple: acercarse a una ALyC y abrir una cuenta comitente.

Ese paso inicial ya habilita una serie de posibilidades que muchas veces ni siquiera están en el radar de la empresa. A partir de ahí, se puede analizar qué herramienta encaja mejor según la necesidad:

• cheques propios,
• cheques de terceros,
• factura de crédito electrónica,
• pagaré bursátil,
• u otras alternativas del mercado.

Lo importante es no pensar el financiamiento como una sola puerta. El mercado de capitales abre varias, y muchas de ellas son perfectamente utilizables por empresas PyME.

Un primer paso que puede llevar más lejos

Negociar cheques propios no solo resuelve liquidez de corto plazo. También puede ser el comienzo de un recorrido más amplio dentro del mercado de capitales.

Una empresa que construye historial, cumple sus compromisos y se vuelve conocida por los inversores queda mejor posicionada para pensar en estructuras más complejas en el futuro. Por ejemplo:

• obligaciones negociables,
• fideicomisos financieros,
• u otros instrumentos de mayor plazo.

Por eso este instrumento tiene un valor doble. Sirve para el hoy, porque da liquidez rápida. Y sirve para el mañana, porque ayuda a construir credibilidad financiera dentro del mercado.

La idea central

El financiamiento con cheques propios en el mercado de capitales permite a una empresa acceder a fondos usando su propia capacidad de pago, con una operatoria ágil, digital y adaptable a distintas realidades.

Para algunas compañías será una solución puntual. Para otras, una herramienta recurrente dentro de su estrategia de capital de trabajo. Y para muchas PyMEs puede ser el primer contacto real con un mercado que, bien utilizado, ofrece alternativas concretas para crecer, ordenar la tesorería y depender menos de un solo canal de crédito.

En un contexto donde innovar financieramente deja de ser un lujo y pasa a ser una necesidad, entender cómo funcionan los cheques propios puede marcar una diferencia muy grande.

Fuente: Finanzas Pyme. Canal Mundo Dinero. Link: