Entendemos que -de corto plazo- mantener un mix entre posiciones en pesos y dólares, dentro de una cartera conservadora, es una buena estrategia. Buscamos aprovechar las tasas altas en pesos que ofrece la coyuntura actual, extendiendo el plazo de esta posición a través de letras del BCRA –en la última colocación, a 98 días, el rendimiento se ubicó arriba del 33%- y FF. En cuanto a los instrumentos en dólares, en lo más corto, apuntamos al Dollar Linked, actualmente con unos puntos de tasa por arriba de lo que hoy refleja la parte corta de la curva de soberanos. Mientras que a mayor plazo optamos por el AO20 con un rendimiento arriba del 5% y un plazo promedio de inversión menor a los 4 años; y un poco más arriba al Bonar 2024, actualmente con un rendimiento mayor al 6.5%. En ambos casos, con riesgo moderado, una compresión adicional de los spread nos permitiría potenciales ganancias de capital.
La cartera agresiva se enfoca en bonos largos en dólares y renta variable. Tiene un riesgo alto, pero con un potencial rendimiento también elevado a un año vista o poco más. En los bonos largos en dólares (AA26, AA46 y DICA) el objetivo apunta a una reducción adicional de los spreads, que permita ganancias de capital. Hoy, claramente, los rendimientos de estos activos se mantienen más atractivos entre 7% y 7.5% anual. Las acciones creemos que se han movido con fuerte cautela en los últimos meses, en un marco en el que pesaron, por ejemplo, las tasas altas en pesos y dólar bajo. Esta coyuntura tenderá a cambiar con el correr de los meses, por lo que entendemos deberá volver a ganar atención –e interésla renta variable, en un marco además donde se espera que la actividad económica comience a reactivarse. Por su parte, la posición en el cupón PBI es claramente la más agresiva. El potencial de alza es alto, en un escenario donde el activo ha sido castigado. Su riesgo principal hoy apunta a una revisión de la base de cálculo del PBI (algo que deberá conocerse en los próximos 1 – 2 meses) que reduzca el flujo de pago futuro del mismo
