Wall Street en máximos y el Merval no despega: Amazon, Meta y Nubank, bajo la lupa

Wall Street de fiesta, pero Argentina no despega: claves sobre tasas, acciones, Nubank, FAL y Merval

Wall Street volvió a marcar máximos históricos, impulsado por una inflación estadounidense algo más tranquila y una temporada de balances que viene sorprendiendo para bien. Pero del lado argentino la película sigue siendo distinta: el Merval está pesado, los bonos no terminan de reaccionar y el riesgo país volvió a superar los 470 puntos.

El contraste es fuerte. Afuera hay optimismo, aunque con riesgos muy concretos. Acá, hay fundamentos que empiezan a mostrar avances, especialmente en energía, pero todavía falta volumen, liquidez y una recuperación más clara de la actividad. Ordenemos el tablero.

Estados Unidos: la Fed ganó tiempo, no la batalla

Los datos de inflación dieron alivio. El IPC de julio subió apenas 0,1% mensual y quedó en 3,4% interanual, mientras que la inflación núcleo bajó a 2,5%. También apareció una señal de desaceleración en precios mayoristas.

El mercado leyó estos números como una reducción de las probabilidades de una nueva suba de tasas por parte de la Reserva Federal. Eso ayudó a las acciones, pero no significa que el partido esté cerrado.

La Fed parece haber ganado algo de tiempo, no haber resuelto definitivamente el problema inflacionario. Hacia adelante, hay tres variables que seguir muy de cerca:

• El conflicto con Irán: una escalada puede golpear sobre la oferta y el precio de la energía.
• El petróleo: si vuelve a niveles cercanos o superiores a US$100, puede trasladarse a inflación.
• La situación fiscal de Estados Unidos: los datos fiscales fueron débiles y el año electoral suele agregar presión sobre el gasto.

La lectura es simple: una energía más calma le despeja el camino a la Fed. Un recrudecimiento geopolítico que vuelva a disparar los precios puede obligar a endurecer otra vez las condiciones financieras, no solo en Estados Unidos sino también en otros bancos centrales.

Petróleo: niveles técnicos para seguir de cerca

El crudo fue uno de los protagonistas de la semana. Las tensiones alrededor de Irán y el estrecho de Ormuz siguen siendo un factor de volatilidad, mientras el mercado intenta medir el impacto sobre la oferta.

Desde el análisis técnico, el petróleo rebotó desde la zona de US$74 y luego mostró un retroceso. La referencia inmediata aparece cerca de US$78 como soporte. Por arriba, una superación de US$84 podría habilitar un recorrido hacia la zona de US$94 a US$100.

El petróleo vuelve a ser una variable central para inflación, tasas y activos de riesgo.

No es un detalle menor para Argentina. Un petróleo más alto puede mejorar el ingreso de divisas de un país exportador de energía, pero también encarece combustibles, transporte, logística y alimentos. El efecto es doble.

¿Hay burbuja en Wall Street o resultados reales?

Con índices en máximos y tasas todavía altas, es lógico preguntarse si estamos frente a una burbuja. Por ahora, los números corporativos dan una respuesta bastante más sólida que una simple narrativa.

Más de 430 compañías, que representan más del 80% de la composición del S&P 500, ya presentaron balances. Cerca del 85% sorprendió positivamente en ganancias. La inteligencia artificial está empujando inversiones, productividad y expectativas, pero no todas las empresas enfrentan esa transformación desde el mismo lugar.

La diferencia clave está en cómo se financia el gasto de capital. Es preferible mirar empresas grandes que puedan fondear inversiones en inteligencia artificial con su flujo operativo y generación de caja, antes que compañías que necesiten tomar una deuda considerable para no quedarse afuera de la tendencia.

Las modas también se pagan caras. El segmento de memorias mostró valuaciones muy exigentes durante junio y correcciones de hasta 60% en julio. El futuro de esos negocios puede ser interesante, pero el precio de entrada importa tanto como la historia de crecimiento.

Amazon y Meta: dos situaciones técnicas diferentes

Amazon puede necesitar una pausa

Amazon presentó un balance muy bien recibido, con Amazon Web Services funcionando fuerte, en una dinámica similar a la de Azure de Microsoft. Sin embargo, una buena empresa no siempre implica una compra inmediata a cualquier precio.

En el gráfico semanal se observa una divergencia bajista: el precio logró nuevos máximos, pero el RSI no acompañó con máximos equivalentes. Eso suele indicar que la velocidad del movimiento alcista pierde fuerza.

Para quien ya viene invertido y capturó el rally posterior al balance, puede tener sentido contemplar una toma de ganancias o esperar una pausa. Esa corrección puede darse por precio, con una baja hacia una zona de soporte, o por tiempo, con la acción lateralizando hasta limpiar la sobrecompra.

Amazon mantiene fundamentos fuertes, pero el gráfico semanal sugiere una zona para tomar aire.

Meta aparece como una alternativa interesante

Meta quedó del otro lado. El mercado castigó algunos aspectos de su balance, especialmente el nivel de inversión en capex, pero la baja comenzó a perder fuerza. Las caídas de las últimas semanas fueron cada vez menos intensas y buena parte de la corrección posterior al balance se recuperó rápidamente.

La preocupación del mercado viene de la experiencia del metaverso, donde Meta invirtió fuerte sin el resultado esperado. Pero hoy el punto es distinto: la compañía puede financiar su inversión con caja y flujo operativo, sin depender de deuda en un contexto de tasas elevadas.

Por eso, para un perfil que toma ganancias en Amazon, una rotación parcial hacia Meta puede tener más sentido que salir directamente hacia un índice. No es una regla automática, pero sí una forma de permanecer expuesto a empresas de alta calidad dentro de las llamadas siete magníficas.

Rotación sectorial: por qué el S&P 500 sigue subiendo

Muchas veces aparece una contradicción aparente: el S&P 500 marca máximos, pero una acción de software o tecnología específica puede estar 15% o 20% abajo en el año. La explicación suele estar en la rotación sectorial.

El mercado no compra todo por igual. Puede vender software y privilegiar hardware, bajo la idea de que quienes proveen infraestructura, chips, memoria, capacidad de cómputo y centros de datos son los que venden las palas durante la fiebre del oro de la inteligencia artificial.

La dinámica puede cambiar rápido. Una noticia sobre modelos que requieren menor capacidad de cómputo o menos centros de datos puede castigar al hardware y devolver el liderazgo al software. Por eso, los movimientos en sectores vinculados a IA pueden ser muy violentos en ambos sentidos.

En compañías más volátiles, como memorias o negocios de nube, hace falta seguimiento constante, disciplina para tomar ganancias y stops más cortos. Para un perfil conservador, estas oscilaciones pueden ser difíciles de administrar.

Nubank: trimestre récord y una oportunidad de expansión regional

Nubank presentó un trimestre excelente. La ganancia neta creció 49% interanual y aproximadamente 17% frente al trimestre anterior, superando por primera vez los US$1.000 millones. El retorno sobre patrimonio, o ROE, llegó a 33%, por encima de los registros previos de 29% y 28%.

También mantuvo un fuerte crecimiento de clientes: alcanzó 139 millones, luego de incorporar 4 millones durante el trimestre. La cartera total avanzó 37% interanual y los depósitos crecieron 18%.

Nubank combinó expansión de clientes, mayor rentabilidad y crecimiento de cartera.

Hay un dato muy importante detrás de este crecimiento: el ingreso generado por cada cliente está aumentando por encima del costo de adquirirlo. Eso muestra una expansión sana. No se trata de quemar caja para ganar cuota de mercado, sino de crecer manteniendo rentabilidad.

México y Estados Unidos, dos mercados para seguir

La oportunidad de México es especialmente relevante. La adopción de pagos instantáneos y billeteras virtuales es todavía baja, cerca de 4% o 5%, frente a un nivel de 72% para Nubank en Brasil. En una de las economías más grandes de América Latina, hay mucho espacio por recorrer.

La compañía también obtuvo una licencia bancaria en Estados Unidos. Es un mercado con mayor adopción de servicios financieros digitales y un PBI per cápita mucho más alto, por lo que el potencial de negocio es significativo.

Por fundamentos, Nubank sigue apareciendo como una compañía con recorrido. Las elecciones en Brasil pueden sumar ruido de corto plazo, pero el negocio continúa mostrando crecimiento, escala y capacidad de monetización.

Qué es el FAL y cómo funcionará para las empresas

En Argentina se reglamentó el FAL, un régimen obligatorio para empresas privadas que busca financiar de manera anticipada futuras desvinculaciones laborales. La idea es que cada empresa construya un fondo para afrontar indemnizaciones o retiros voluntarios cuando sea necesario.

El punto relevante es que no se presenta como un costo adicional. La empresa seguirá abonando el mismo formulario 931, pero una parte de las cargas sociales se dirigirá a una cuenta FAL. La proporción mencionada es de 1% para grandes empresas y 2,5% para pymes.

Quedan excluidos empleados de casas particulares, construcción y sector público. Los rendimientos del fondo estarán exentos de Ganancias y también del impuesto a los débitos y créditos cuando los recursos ingresen o salgan del banco.

Plazos y flexibilidad de uso

El esquema comenzará en noviembre. Durante los primeros seis meses, hasta abril de 2027, la cuenta se fondeará y capitalizará. Desde mayo de 2027, la empresa podrá utilizar los recursos, total o parcialmente, para afrontar una desvinculación.

El uso no es obligatorio. Una compañía podrá pagar una indemnización con caja propia y dejar el FAL capitalizándose, o combinar ambas fuentes. Por ejemplo, puede usar 50% del fondo y completar el resto con recursos operativos.

Cómo podrá invertirse el fondo

La política de inversión establece que el 90% debe colocarse en instrumentos en pesos, incluso aquellos que ajusten por TAMAR o CER. Los instrumentos vinculados al dólar, como dollar linked, quedan limitados al 10% del fondo.

La política del FAL prioriza instrumentos en pesos, liquidez y diversificación.

• La deuda del Estado nacional en pesos puede representar hasta 100% de la cartera.
• La deuda de provincias y de la Ciudad de Buenos Aires tiene un máximo agregado de 15%.
• Las obligaciones negociables corporativas pueden alcanzar hasta 20% del total y 10% por emisor.
• Los emisores corporativos y provinciales deben contar con calificación AAA de al menos dos calificadoras locales.
• Al menos 10% debe mantenerse en activos líquidos, como fondos money market, para responder a eventuales pagos.

Además de ordenar la previsión de las empresas, el FAL puede aportar más volumen y liquidez al mercado de pesos, donde en varias curvas se viene observando poca profundidad. También incentiva a las compañías a mejorar sus calificaciones crediticias para convertirse en destino elegible de estos fondos.

Por qué el Merval sigue pesado

Desde los máximos de junio, el Merval cayó entre 16% y 17% medido en dólares. Viéndolo de cerca parece una baja considerable, sobre todo mientras los índices estadounidenses festejan. Sin embargo, al ampliar el horizonte, el índice argentino se encuentra más bien en un proceso lateral.

La baja reciente del Merval se inserta en un proceso lateral de mayor plazo.

No hay una sola explicación. El mercado local enfrenta un mix de factores:

• Contexto global: otros emergentes, como Brasil, también tuvieron semanas difíciles.
• Falta de liquidez: una política monetaria contractiva y licitaciones del Tesoro absorbieron pesos del mercado.
• Actividad económica: el rebote esperado todavía no aparece con la fuerza suficiente.
• Incertidumbre electoral: aunque falte tiempo, el mercado ya empieza a mirar el escenario político de 2027.
• Bajo volumen: incluso las noticias positivas encuentran dificultad para sostener las subas durante toda la rueda.

Esto no significa que no existan buenas historias. Los balances del sector regulado fueron sólidos. Transener mostró números positivos, y YPF presentó un EBITDA récord histórico, además de avanzar con el proyecto Argentina LNG bajo el RIGI.

Energía, RIGI y crédito: las variables que pueden cambiar la historia

El proyecto Argentina LNG contempla una inversión de US$51.000 millones y potenciales exportaciones por US$10.000 millones. Es una escala enorme, coherente con una matriz energética en la que Argentina pasó de ser deficitaria a superavitaria y sigue ampliando su capacidad exportadora.

El RIGI empieza a traccionar inversiones grandes, especialmente en energía y minería. El desafío pendiente es que aparezca una pata más fuerte para pymes y actividad cotidiana, de modo que el impulso de las grandes inversiones se traduzca en una economía más dinámica.

También hay medidas orientadas a reactivar el crédito. Se anunció una flexibilización de préstamos en dólares para empresas y la posibilidad de que el FGS licite plazos fijos largos en bancos, para darles fondeo que permita otorgar crédito hipotecario.

El problema de fondo es conocido: los depósitos suelen ser de corto plazo, mientras que un hipotecario puede durar 20 o 30 años. Sin fondeo largo, es muy difícil sostener ese mercado. La apuesta oficial es recuperar el crédito, que había sido uno de los motores de la mejora económica durante 2024 y comienzos de 2025, pero luego sufrió por tasas más altas y un aumento de la mora.

El mapa de oportunidades sigue siendo selectivo

Wall Street no está subiendo solo por entusiasmo. Hay balances fuertes, empresas que generan caja y una transformación tecnológica que todavía tiene recorrido. Pero las valuaciones importan, y la dispersión entre compañías puede ser enorme.

En Argentina, las historias de energía, RIGI, crédito y normalización macro siguen siendo relevantes. Sin embargo, el Merval necesita recuperar volumen, liquidez y señales más claras sobre actividad para transformar fundamentos positivos en una tendencia sostenida.

El mercado está dinámico y no admite recetas universales. La clave es separar negocio de precio, rotar con criterio, entender los riesgos y no confundir una buena narrativa con una compra automática.

Preguntas frecuentes

¿Por qué Wall Street sube si las tasas estadounidenses siguen altas?

La temporada de balances viene siendo muy fuerte y la inflación mostró señales de moderación, reduciendo el temor a nuevas subas de tasas.

¿Qué implica una divergencia bajista en Amazon?

Indica que el precio alcanza nuevos máximos, pero un indicador de momentum como el RSI no acompaña. Puede anticipar una pausa o toma de ganancias.

¿Cómo se financiará el FAL de las empresas?

Se integrará mediante el formulario 931, redireccionando una parte de las cargas sociales a una cuenta específica para futuras desvinculaciones.

¿Por qué el Merval no acompaña los máximos de Estados Unidos?

El mercado local enfrenta falta de pesos, bajo volumen, actividad económica débil, incertidumbre electoral y un contexto desafiante para emergentes.

En pocas palabras: Wall Street sigue en máximos apoyado por balances sólidos y una inflación más moderada, pero el mapa de oportunidades es selectivo. Amazon podría necesitar una pausa después del rally, Meta aparece mejor posicionada tras la corrección, Nubank mantiene fuertes perspectivas de crecimiento y el Merval sigue condicionado por la baja liquidez, la actividad y el riesgo electoral. En paralelo, el nuevo FAL puede convertirse en una fuente adicional de demanda para instrumentos en pesos.

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Fuente: Mercado sin filtro. Canal Mundo Dinero. Link: