¿Es momento de dolarizar la cartera? Créditos en dólares, riesgo electoral y estrategias de inversión

¿Es momento de dolarizar la cartera? Créditos en dólares, riesgo electoral y estrategias de inversión

La pregunta no es simplemente si conviene comprar dólares. La pregunta importante es cómo querés llegar a un escenario de volatilidad, qué riesgo podés tolerar y qué función cumple cada activo dentro de tu patrimonio.

En un contexto de riesgo país por encima de los 500 puntos, tasas internacionales elevadas, suba de las tasas en pesos y elecciones por delante, la discusión vuelve a estar sobre la mesa: ¿conviene sostener el carry en pesos, dolarizarse o armar una cartera diversificada?

Créditos en dólares: una nueva apuesta para reactivar la economía

La novedad más fuerte del sistema financiero es la flexibilización para que los bancos puedan otorgar créditos en dólares. El foco inicial no estará puesto en cualquier empresa ni mucho menos en personas que no generen ingresos en divisas. Los bancos van a ir con extrema cautela.

La lógica surge de los números del sistema. Hay aproximadamente US$40.000 millones en depósitos en dólares y préstamos por unos US$25.000 millones. Eso deja cerca de US$15.000 millones ociosos, aunque la capacidad prestable habilitada se limitaría a un máximo equivalente al 15% de los depósitos, unos US$6.000 millones.

Para poder usar esos dólares, las entidades deberán liquidarlos en el mercado de cambios, lo que podría implicar mayor ingreso de divisas y reservas para el Banco Central. Esa es la apuesta oficial: que el crédito dolarizado movilice fondos hoy inmovilizados, facilite inversión productiva y ayude a sostener la actividad.

Quiénes serían los primeros beneficiados

Los primeros préstamos probablemente lleguen a desarrolladores inmobiliarios, constructoras y empresas vinculadas a la cadena de valor de la construcción. Son sectores que, en muchos casos, reciben ingresos en dólares y tienen una relación más directa con activos dolarizados.

La construcción aparece como un objetivo central porque atraviesa un momento flojo, junto con la industria y el comercio. Son sectores relevantes para el empleo, a diferencia de actividades que vienen funcionando mejor, como energía, minería y agro, pero que emplean a una porción menor de trabajadores.

El crédito sería corto. El mercado estima que muchas entidades evitarán extender vencimientos más allá de diciembre de 2027. Traducido: prefieren préstamos de 12 meses o menos, otorgados con suficiente anticipación para no quedar expuestos a un cambio de administración o a un salto cambiario.

Tasas en dólares frente al costo del peso

La tasa esperada para estos créditos podría ubicarse cerca de una tasa nominal anual de 6% a 7%, con un costo financiero total próximo al 8%. Para una empresa que enfrenta financiamiento en pesos alrededor del 35%, la diferencia es enorme.

Pero cuidado: que una tasa en dólares sea menor no significa que el crédito sea automáticamente conveniente. Una deuda en dólares debe poder pagarse en dólares. Si los ingresos de una compañía son en pesos y el tipo de cambio se mueve fuerte, la deuda puede volverse mucho más pesada de un día para el otro.

Por eso los bancos miran el descalce de monedas. No quieren prestar dólares a empresas que no tengan una fuente de repago vinculada a dólares, activos dolarizados o flujos que puedan ajustarse rápidamente.

Depósitos, encajes y el recuerdo de 2001

La cautela también tiene una razón histórica. En Argentina, el crédito en dólares siempre obliga a mirar muy de cerca la confianza de los depositantes. Actualmente, una parte relevante de los dólares comprados por minoristas queda en cajas de ahorro bancarias, mientras otra se usa para pagar consumos en moneda extranjera o se guarda fuera del sistema.

El interrogante es si el aumento de préstamos puede afectar esa dinámica. La regulación, los encajes y el perfil de los tomadores son fundamentales. No se trata de abrir una línea de préstamos en dólares para cualquiera, como ocurrió en otros momentos de la historia financiera argentina.

Riesgo país, tasas globales y volatilidad electoral

El contexto externo tampoco ayuda. Cuando suben las tasas de Estados Unidos, especialmente en los bonos largos, se encarece el financiamiento para mercados emergentes. Si el rendimiento de un bono estadounidense a 30 años supera el 5%, la deuda argentina necesita ofrecer retornos mucho mayores para captar capital.

Ahí aparece una relación que conviene tener siempre clara:

• Si sube el riesgo país, los bonos soberanos tienden a bajar de precio.
• Si baja el precio de un bono, sube su tasa interna de retorno.
• Una TIR más alta puede parecer atractiva, pero también refleja mayor percepción de riesgo.

El mercado no espera a que haya candidatos definidos para moverse. Empieza a poner precio al escenario electoral mucho antes. El problema es que anticiparse no garantiza tener razón. Faltando más de un año, pueden pasar muchas cosas y sobrerreaccionar también puede llevar a cometer errores.

La regla principal: estrategia antes que reacción

Cuando los bonos caen, aparece el reflejo de vender. Cuando un activo sube, aparece el impulso de comprar. El problema es que así se termina corriendo siempre detrás del precio.

Antes de mover una posición, hay que responder algunas preguntas básicas:

• ¿Cuál es mi perfil de riesgo: conservador, moderado o agresivo?
• ¿Cuánto pesa este activo dentro de mi cartera?
• ¿Cuál es mi horizonte de inversión?
• ¿Necesito liquidez en el corto plazo?
• ¿Con cuánto riesgo argentino me siento cómodo para atravesar las elecciones?

Un inversor agresivo que tiene 10% o 15% de bonos soberanos no está en la misma situación que alguien con casi toda su cartera concentrada en deuda argentina. No existe una decisión universal de comprar o vender bonos. La ponderación importa tanto como el activo.

¿Dolarizarse o hacer carry trade?

El carry trade fue uno de los grandes ganadores de los últimos meses. Las Lecaps, las tasas en pesos y una dinámica cambiaria contenida permitieron rendimientos relevantes en dólares. Pero hay una frase que no hay que olvidar: los rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros.

Un carry puede tener sentido para quien busca una operación corta, entiende el riesgo y utiliza cobertura cuando corresponde. Pero no es lo mismo hacer tasa a pocos días que decidir cómo atravesar un período electoral con parte importante del patrimonio.

Para una estrategia más defensiva, la preferencia expuesta fue estar mayormente dolarizado, tanto con instrumentos de renta fija como con renta variable internacional. Eso no implica comprar dólar billete y dejarlo quieto. También se puede dolarizar una cartera con obligaciones negociables, CEDEARs y otros instrumentos ligados a activos externos.

La liquidez cambia completamente la decisión

Quien necesita usar el dinero pronto puede evaluar alternativas en pesos, instrumentos cortos o liquidez disponible. Quien puede mantener una inversión por uno o varios años tiene más margen para armar exposición dolarizada y tolerar volatilidad.

El error es usar una estrategia de largo plazo para dinero que se necesita el mes próximo, o intentar capturar una tasa de corto plazo con fondos que deberían estar protegidos para objetivos importantes.

Cómo podría verse una cartera moderada dolarizada

Una cartera moderada busca combinar renta fija, renta variable y activos defensivos. No se trata de copiar porcentajes de manera automática, sino de entender el equilibrio: tener rendimiento potencial sin que toda la cartera dependa de una sola variable, un país o un sector.

Una cartera moderada combina renta fija en dólares con empresas globales y activos defensivos.

Como referencia ilustrativa, se planteó una asignación con 55% en obligaciones negociables y 45% en renta variable vía CEDEARs.

La parte de renta fija

Dentro de las obligaciones negociables se mencionaron emisiones de compañías como IRSA, Central Puerto, Edenor y Telecom. La idea era priorizar títulos de buena calidad crediticia, especialmente calificaciones AA o AAA cuando fuera posible.

Las ON pueden ser una alternativa para quien busca renta fija dolarizada y quiere reducir la exposición directa a bonos soberanos. Sin embargo, no todas son iguales. Hay que mirar:

• Calificación crediticia del emisor.
• TIR y precio de compra.
• Paridad y vencimiento.
• Monto mínimo de negociación.
• Liquidez en el mercado secundario.
• Tratamiento impositivo aplicable.

No alcanza con mirar únicamente la tasa. Una ON puede mostrar una TIR atractiva, pero hay que evaluar la empresa, el plazo, la liquidez y el riesgo de crédito. En períodos volátiles, las emisiones de buena calidad pueden funcionar como un componente de resguardo, aunque no están libres de riesgo.

La parte de renta variable internacional

Para complementar, se mencionaron activos internacionales con negocios consolidados. Entre ellos aparecieron el ETF financiero XLF, Berkshire Hathaway, PepsiCo y empresas vinculadas al sistema financiero global.

La tesis tiene sentido: buscar compañías con fortaleza de marca, generación de caja, ventajas competitivas y capacidad para trasladar parte de la inflación a precios. En un mundo con incertidumbre monetaria y tasas elevadas, el llamado pricing power es una característica valiosa.

Empresas y sectores para una cartera de mayor riesgo

Una cartera agresiva puede asumir mayor volatilidad, pero no debería ser una colección de nombres de moda. El horizonte planteado para estos activos fue largo, incluso de diez años, no una apuesta para intentar adivinar qué ocurrirá la semana siguiente.

Una cartera agresiva asume mayor volatilidad y necesita un horizonte de inversión más extenso.

Exposición argentina y soberanos

En una propuesta agresiva se incluyeron una ON de Edenor y una porción acotada de bonos soberanos de tramo largo, como el AL38. El razonamiento fue no sobredimensionar el riesgo soberano, pero tampoco eliminarlo por completo para quien tiene tolerancia a la volatilidad.

También se comentaron empresas como Nu Holdings, Vista Energy y activos vinculados a energía. En particular, Vaca Muerta sigue apareciendo como una apuesta estructural de largo plazo, aunque los precios de petróleo, la política local y la volatilidad de la región pueden afectar las cotizaciones.

Negocios globales con tesis de largo plazo

Entre los activos internacionales mencionados aparecieron Meta, Uber, Nvidia, Alphabet, ASML, Tesla y Palantir. La clave no es que todos tengan el mismo perfil de riesgo, sino entender qué tesis hay detrás de cada uno.

• Nvidia: infraestructura para inteligencia artificial, liderazgo tecnológico y expectativa de fuerte crecimiento de beneficios.
• Alphabet: ecosistema de datos, publicidad, nube e inteligencia artificial, con una valoración considerada razonable frente a su potencial de monetización.
• ASML: exposición a la infraestructura crítica de semiconductores mediante litografía avanzada.
• Tesla: una apuesta de alto riesgo a vehículos eléctricos, automatización, robots humanoides, logística y energía.
• Palantir: soluciones de inteligencia artificial aplicadas a gobiernos y empresas para usar datos de manera más eficiente.
• Meta y Uber: negocios de escala global, generación de caja y exposición a tendencias de consumo y publicidad digital.

En activos de este tipo, la volatilidad puede ser fuerte. Por eso no hay que comprar una empresa solamente porque subió o porque aparece todo el tiempo en redes. Hay que entender qué hace, cómo gana dinero, qué riesgos enfrenta y qué lugar ocupa en la cartera.

El Fondo de Asistencia Laboral y su impacto en el mercado

Otro tema relevante es el Fondo de Asistencia Laboral, conocido como FAL. La idea es que las empresas hagan aportes mensuales para reservar recursos destinados a eventuales indemnizaciones, en lugar de tener que salir a buscar liquidez cuando aparece una desvinculación.

El FAL busca formar un fondo con aportes mensuales para cubrir eventuales indemnizaciones.

Según el esquema explicado, el aporte sería obligatorio y tendría una tasa de 2,5% para pymes y 1% para grandes empresas. El funcionamiento comenzaría el 1 de noviembre, con disponibilidad operativa prevista desde mayo de 2027.

Estos fondos deberían invertirse dentro del mercado local, por lo que podrían convertirse en una fuente relevante de liquidez para el sistema de capitales. Se estimó una masa potencial cercana a US$2.100 millones.

Ejemplos de aportes mensuales

La lógica del cálculo depende de dos variables: cantidad de empleados y salario bruto promedio. A modo de ejemplo, una pyme con 10 empleados y un salario promedio de $1.200.000 tendría un aporte mensual de $300.000 y acumularía $3.600.000 en un año, sin contar los rendimientos de las inversiones.

Con 20 empleados y un salario promedio de $1.800.000, el aporte mensual estimado subiría a $900.000 y el acumulado anual alcanzaría $10.800.000, antes de rendimientos. Es una herramienta que obliga a pensar la gestión laboral y financiera con anticipación.

Pasar de inversor amateur a gestor de patrimonio

Uno de los errores más comunes es llenar la cartera de activos porque se escucha un nombre nuevo todos los días. Se termina teniendo un poco de todo, pero en realidad se tiene todo de nada.

Una acción puede subir 30%, pero si representa solo 1% de tu cartera, el impacto real sobre tu patrimonio será mínimo. No alcanza con acumular tickers. Hay que construir posiciones con sentido.

El riesgo de la sobrediversificación

Peter Lynch popularizó el concepto de diworsification, una diversificación tan exagerada que termina empeorando la cartera. No se trata de concentrar todo en una sola empresa, pero tampoco de tener 50 activos sin una tesis clara.

Como regla práctica, una cartera puede funcionar con entre 8 y 12 posiciones bien entendidas. Incluso algunos inversores exitosos manejan menos. Lo relevante es que cada activo tenga una razón para estar ahí y una ponderación que pueda producir un efecto real si la tesis se cumple.

La liquidez también es una posición

La liquidez no es plata sin hacer nada. Tiene una función. Puede servir para afrontar gastos, aprovechar una oportunidad, cubrir una necesidad cercana o evitar vender un activo en mal momento.

También importa la liquidez del instrumento. Muchos CEDEARs operan con buen volumen, pero algunos bonos provinciales u obligaciones negociables pueden ser más difíciles de vender en el mercado secundario. Antes de comprar, hay que saber cómo se sale.

La conclusión: dolarizar no es apretar un botón

Dolarizar una cartera no significa necesariamente comprar billetes y guardarlos. Puede significar tener obligaciones negociables, CEDEARs, empresas globales, renta fija internacional o activos que protejan parte del patrimonio frente a una suba del tipo de cambio.

Tampoco significa abandonar por completo los pesos. Si hay objetivos de corto plazo, necesidades de liquidez o una estrategia táctica bien cubierta, los instrumentos en moneda local pueden tener un lugar.

La decisión correcta no nace de una encuesta ni de una recomendación aislada. Nace de una estrategia consistente con tu perfil, tus plazos y tu capacidad de sostener una posición cuando aparece volatilidad. El mercado se anticipa, se equivoca, corrige y vuelve a moverse. La cartera tiene que estar preparada para eso.

Fuente: Del colchón a la inversión. Canal Mundo Dinero. Link: