¿Se viene otro rally? Petróleo, Fed, tecnología y el impulso argentino bajo la lupa

¿Se viene otro rally? Petróleo, Fed, tecnología y el impulso argentino bajo la lupa

El mercado arrancó la semana con una combinación que suele encender el apetito por riesgo: baja fuerte del petróleo, alivio geopolítico, tasas largas aflojando en Estados Unidos y un sector tecnológico que sigue capturando la imaginación de todos, aun cuando muchas valuaciones ya están en zonas difíciles de justificar.

El cuadro general es bastante claro. Hay ganas de comprar. Lo que pasa es que, en el medio, aparecen focos de tensión que frenan, corrigen o sacuden. Esta semana hay tres grandes ejes para seguir de cerca: el principio de entendimiento entre Estados Unidos e Irán, la reunión de la Reserva Federal y el efecto arrastre del entusiasmo por las grandes historias de crecimiento ligadas a inteligencia artificial y nuevas salidas a bolsa.

1. El alivio geopolítico cambió el tono del mercado

La principal novedad llegó del frente internacional. Se anunció una extensión del alto al fuego entre Estados Unidos e Irán por 60 días y, al mismo tiempo, se abrió una ventana de negociaciones técnicas sobre el programa nuclear iraní. No está resuelto el tema de fondo, ni mucho menos, pero el mercado tomó el dato como una señal de descompresión.

Hay varios puntos importantes dentro de ese entendimiento preliminar:

• Se extiende la tregua por 60 días.
• Se abre una negociación específica sobre el programa nuclear de Irán.
• Se habilita la reapertura del estrecho de Ormuz, clave para el comercio energético.
• Estados Unidos se compromete a discutir alivio de sanciones y la liberación de fondos iraníes congelados.
• También se menciona la intención de terminar de forma permanente las hostilidades en otros frentes, incluido Líbano.

El problema es que falta letra chica. Todavía no está del todo claro el rol de Israel, ni cómo se implementaría una paz más amplia en la región. Pero aun con esa incertidumbre, el mercado eligió ver el vaso medio lleno.

Qué cambió en los precios

La reacción fue inmediata. El petróleo retrocedió alrededor de 5% y volvió hacia la zona de 80 dólares. Eso importa mucho más de lo que parece.

Cuando baja el petróleo, aflojan varias tensiones al mismo tiempo:

• Se moderan las expectativas de inflación.
• Se normaliza la curva de futuros del crudo.
• Bajan los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
• Mejora el clima para activos de riesgo.

El Treasury a 10 años cedió cerca de 10 puntos básicos hasta la zona de 4,40%, mientras que el de 30 años también recortó. Aun así, la guerra dejó una factura. Incluso si el conflicto terminara hoy, el costo ya existe: rendimientos más altos que antes del estallido, petróleo más caro que en el punto de partida e inflación más difícil de domar.

Por eso el alivio ayuda, pero no borra lo que ya pasó.

2. La Fed vuelve al centro de la escena

El segundo foco de la semana es la Reserva Federal. Y no se trata solo de la decisión de tasas. También pesan el tono de la conferencia, las proyecciones económicas y el diagrama de puntos.

Ese combo puede mover bastante al mercado, sobre todo en un momento en que la historia de principios de año cambió bastante. Hace meses, muchos esperaban que los grandes bancos centrales comenzaran a bajar tasas. Hoy el mundo se parece más a una etapa de cautela, en la que varios bancos centrales están subiendo o manteniendo una postura dura por prevención.

El Banco Central Europeo ya mostró ese sesgo, con menos optimismo sobre crecimiento y más preocupación por inflación. El Banco de Japón también aparece en el radar con expectativa de suba de tasas.

Por qué importa tanto el nuevo liderazgo

Cuando llega una nueva conducción a la Fed, el mercado suele ponerse incómodo. No es raro que quien asume quiera marcar territorio y mostrar una postura más dura de la que Wall Street quisiera escuchar al principio. Recién después, muchas veces, aparece un tono más flexible.

Históricamente, los primeros meses tras la llegada de nuevos presidentes del banco central han venido con volatilidad e incluso correcciones relevantes en acciones. El promedio no invita a la complacencia.

Por eso, más allá de la decisión concreta, habrá que leer entre líneas:

• Cómo se refiere a la inflación.
• Qué importancia le da al shock petrolero reciente.
• Si valida expectativas de baja futura de tasas o las enfría.
• Qué mensaje deja sobre crecimiento y empleo.

3. El dólar puede aflojar, y eso abre otras historias

Con la baja de rendimientos en Estados Unidos y un escenario en el que otros bancos centrales podrían sonar más agresivos que la Fed, el dólar empezó a mostrar cierta debilidad. Eso no implica un cambio estructural inmediato, pero sí puede ser relevante.

Un dólar menos firme suele beneficiar a:

• Mercados emergentes.
• Materias primas.
• Metales preciosos.
• Algunas bolsas rezagadas con historias domésticas fuertes.

Es un punto importante porque puede reactivar impulsos que ya se habían visto a comienzos del año y que luego quedaron opacados por la suba del crudo y el rebrote del riesgo geopolítico.

4. SpaceX y el boom de los IPO: entusiasmo sí, pero con cuidado

El debut bursátil de SpaceX fue uno de los temas más comentados. La acción salió a 135 dólares, llegó a subir cerca de 30% en el punto más alto del día, cerró con una ganancia de alrededor de 20% y seguía firme en el premarket.

Ahora bien, que el mercado la celebre no significa que sea fácil de valuar. Todo lo contrario.

Se trata de una acción extremadamente difícil de medir con criterios tradicionales. La relación entre valuación y ventas se fue a niveles extraordinarios, muy por encima de lo habitual. Hay poquísimos analistas siguiéndola y gran parte del entusiasmo descansa sobre promesas de crecimiento muy agresivas hacia 2029.

Eso no quiere decir que la historia sea mala. Los negocios entusiasman muchísimo. El problema es el precio que se paga por esa expectativa y la necesidad de que la empresa efectivamente entregue todo lo que el mercado ya descuenta.

El efecto índice

Hay un dato técnico que puede sostener la demanda: en pocos días entrará al Nasdaq. Eso genera compras pasivas por parte de fondos indexados y ETF. Ahí aparece una dinámica muy importante, porque muchas veces una acción no sube solo por fundamentales, sino porque los flujos obligados la empujan.

Además, el entusiasmo alrededor de SpaceX reactivó especulaciones sobre futuras salidas a bolsa de gigantes como OpenAI y Anthropic. Ya circulan versiones sobre documentación reservada en análisis regulatorio, con valuaciones que podrían apuntar a cifras descomunales.

Si ese proceso avanza, el problema para el inversor será cada vez más evidente: los grandes índices van quedando cada vez más concentrados en tecnología disruptiva y en expectativas de ganancias futuras muy caras.

5. El dilema de invertir en índices: cada vez más concentración tecnológica

Este punto es clave. ETF como el SPY o el Nasdaq ofrecen diversificación en apariencia, pero esa diversificación hoy viene cada vez más sesgada hacia tecnología y hacia modelos de negocio que dependen de expectativas muy exigentes.

Eso obliga a repensar la estrategia. No necesariamente hay que abandonar los índices, pero sí entender bien qué se está comprando.

Entrar en ciertos ETF implica quedar muy expuesto a:

• Inteligencia artificial.
• Semiconductores y memorias.
• Software con valuaciones tensionadas.
• Empresas que priorizan crecimiento futuro por encima de rentabilidad actual.

En este contexto, ser algo más selectivo puede tener más sentido que comprar el índice sin mirar debajo del capó.

6. Tecnología: la tendencia sigue viva, pero no todo sube igual

La gran historia estructural sigue siendo la misma: la infraestructura de inteligencia artificial no se detiene. Chips, memorias, capacidad de cómputo y centros de datos siguen mostrando una demanda muy fuerte.

Empresas vinculadas a memorias y semiconductores volvieron a destacarse. El ajuste que tuvieron algunas compañías del sector no alteró la tendencia de fondo. La necesidad de capacidad para entrenar modelos, almacenar datos y procesar información sigue avanzando.

Pero dentro de tecnología ya no alcanza con decir "compro el sector". Hay mucha disparidad entre subsectores e incluso dentro de las grandes compañías.

Software: buenos balances, malas reacciones

La semana pasada volvió a repetirse un patrón que ya se había visto en otras tecnológicas: resultados por encima de lo esperado, a veces con mejora en la guía, y aun así castigo bursátil.

Dos casos ilustran bien esa tensión.

Oracle y el peso de OpenAI

Oracle mostró una situación particular. Una parte muy significativa de sus ingresos futuros comprometidos depende de contratos vinculados a OpenAI, para la construcción de infraestructura y centros de datos. Eso entusiasma, pero también concentra riesgo.

Además, la compañía ya había emitido acciones y deuda en montos muy elevados y ahora vuelve a plantear nuevas emisiones. Al mercado no le gusta eso, porque implica más apalancamiento o dilución. En un papel que ya había tenido una montaña rusa fuerte, esa combinación generó ruido.

Adobe y las señales de alerta detrás de los buenos números

Adobe presentó mejoras en ingresos, ganancias y facturación. Sobre el papel, el balance fue sólido. Sin embargo, apareció una señal que encendió alertas: cambios en la conducción financiera, sumados a movimientos previos en la cúpula ejecutiva.

Cuando una empresa combina una buena noticia operativa con una mala noticia de gestión, el mercado suele quedarse con la segunda. Ahí apareció el temor de que esté priorizando crecimiento de usuarios antes que calidad de ingresos, o que la competencia basada en inteligencia artificial termine erosionando parte de su ventaja histórica.

Esa es la gran discusión en software hoy: presente muy rentable, pero futuro menos asegurado.

7. Beneficiarios menos obvios del fin del conflicto

Cuando se piensa en una descompresión geopolítica, el ganador más evidente es el importador de petróleo. China, Japón e India entran enseguida en esa lista, especialmente porque llegaban con inventarios sensibles y con una exposición importante al costo energético.

Pero hay otros beneficiarios menos obvios.

Oro y Bitcoin

Tanto el oro como Bitcoin sufrieron en el medio de tensiones de liquidez derivadas del conflicto y de las necesidades de cobertura o financiamiento de distintos actores. Si el contexto se normaliza y el dólar afloja un poco, ambos podrían recuperar terreno.

En el caso del oro, además, la zona actual resulta interesante desde una mirada histórica. Después de una volatilidad muy marcada, vuelve a aparecer como un activo con potencial si aflojan las expectativas de inflación y tasas reales.

La plata también se presenta atractiva, incluso con un rebote más agresivo, mientras que el cobre sigue mostrando fortaleza. El faltante estructural de cobre sigue siendo una historia vigente, más allá de las oscilaciones de corto plazo.

Las mineras de oro

Otra derivación interesante está en las mineras. El sector viene mostrando buena rentabilidad operativa, pero las valuaciones siguen luciendo bajas. Si el oro reacciona, instrumentos ligados a mineras auríferas podrían tener un recorrido adicional después del castigo reciente.

8. Brasil: una historia que puede volver a ponerse de moda

Brasil es uno de los casos más interesantes dentro de emergentes si el frente geopolítico efectivamente se calma. La bolsa brasileña venía bien, se frenó con el conflicto y sufrió salida de flujos extranjeros. Pero hay razones para pensar que puede recuperar atractivo.

La clave está en la tasa real

Brasil mantiene una tasa SELIC muy alta y, sobre todo, una tasa real extremadamente elevada. Ese nivel compite directamente con la renta variable. Cuando la renta fija local paga tanto, muchos inversores prefieren quedarse ahí antes que asumir riesgo accionario.

Ahora bien, si el Banco Central de Brasil encuentra margen para bajar tasas más rápido, eso puede cambiar bastante el panorama. De hecho, hubo una señal de que la cautela reciente estuvo influida por la guerra. Sin esa presión externa, podría reabrirse el espacio para recortes.

Históricamente, cuando baja la SELIC:

• La renta fija pierde algo de atractivo relativo.
• Parte del capital rota hacia acciones.
• Mejoran los sectores domésticos.
• Se benefician inmobiliarias, consumo y bancos.

Por supuesto, la política fiscal sigue siendo una fuente de cautela y el mercado mira de cerca la disciplina del gobierno. Pero, incluso con ese ruido, Brasil puede volver a ser una historia positiva si afloja la presión externa y avanza el ciclo de tasas.

9. Qué rendimiento se puede esperar hoy de la renta fija

En este entorno también hace falta bajar expectativas. Mucha gente sigue buscando retornos de 10%, 15% o 20% con una liviandad que no condice con el mundo actual de bonos de calidad.

Hoy, en renta fija corporativa en dólares, los números son bastante claros:

• Grado de inversión: rendimientos en torno a 5% o algo más, con techo cerca de 5,4% en categorías más bajas dentro del segmento.
• High yield de mejor calidad: algo por encima de eso, pero sin saltos espectaculares.
• Categorías tipo B: ya entran en terrenos de mucho más riesgo.
• Triple C: pueden superar 10%, pero con un riesgo que no luce razonable para la mayoría de las carteras.

Eso obliga a poner los pies sobre la tierra. El rendimiento histórico de la bolsa estadounidense ronda ese 10% anual a muy largo plazo. Pretender lo mismo en bonos, sin asumir riesgos serios, no es realista.

Además, con una inflación estadounidense todavía alrededor de 4,2% en algunas métricas, buena parte de esos retornos nominales no luce tan generosa como parece a primera vista.

10. Argentina: rally fuerte en bonos y acciones

En el plano local, la semana dejó un movimiento muy contundente. Subieron fuerte tanto los bonos soberanos como las acciones, y el riesgo país cayó hacia la zona de 430 puntos.

Ese nivel no es menor. Está cerca de valores en los que otros emisores de la región, como Ecuador, lograron colocar deuda. Por eso vuelve a instalarse la posibilidad de una emisión externa argentina antes del pago de cupones de julio, siempre que el contexto acompañe.

Bonos soberanos: todavía hay recorrido

En los tramos largos de la curva todavía podría quedar algo de compresión adicional si el proceso sigue ordenado. Los bonos con cupones más altos aparecen como los más atractivos para quienes buscan capturar el pago próximo, aunque siempre conviene recordar algo básico: cuando se paga el cupón, el precio del bono ajusta hacia abajo.

Eso significa que no alcanza con mirar solo el cobro. También importa qué se hará después con ese flujo y a qué tasa podrá reinvertirse.

Entre los títulos más interesantes para ese enfoque aparecen:

• Bonos con cupones más altos dentro de la curva soberana.
• Tramos intermedios y largos que todavía combinan carry y posibilidad de compresión de spread.
• Versiones locales que permiten capturar el evento de cupón de julio.

La inflación ayudó

Otro factor positivo fue el dato de inflación, especialmente por el comportamiento de la núcleo, que perforó el 2%. Eso alimentó la mejora en activos locales y también una apreciación del peso.

No todo es color de rosa, pero el mercado celebró la señal de desinflación.

11. Merval en dólares: el sector más castigado pasó a liderar

La estrella local fue el Merval en dólares, con una suba muy fuerte. Y lo interesante es que el liderazgo vino del segmento más castigado: los bancos.

Cuando cae el riesgo país, mejora la macro y aparecen mejores datos de actividad, el sistema financiero suele reaccionar primero. También se destacaron historias domésticas que venían rezagadas, como algunas ligadas a construcción, consumo o telecomunicaciones.

Más allá de la discusión eterna sobre si el Merval está o no en máximos históricos en dólares, lo verdaderamente importante es que el mercado argentino de hoy no es el mismo de hace cinco o seis años. Cambiaron las empresas, cambiaron los drivers y cambió el peso de sectores como energía.

Comparar niveles sin matices puede ser engañoso.

MSCI: un posible catalizador, pero no conviene depender de eso

El mercado también espera la decisión de MSCI sobre una eventual revisión de la clasificación de Argentina en acciones. Si llegara una mejora, algunos nombres con ADR y buena liquidez podrían verse especialmente favorecidos.

Entre los más mencionados aparecen:

• YPF
• Grupo Financiero Galicia
• Banco Macro
• Pampa Energía

Ahora bien, no conviene que toda la tesis alcista dependa de ese evento. Puede ayudar, sí. Pero el fondo de la historia debería seguir siendo la mejora macro y financiera.

12. Energía local: YPF, Vista y Pampa ya no corren todas juntas

Dentro del equity argentino, el sector energético sigue siendo central, pero ya se empiezan a ver diferencias más marcadas entre papeles.

YPF viene acumulando buenas noticias y mantuvo un recorrido muy firme. Vista, en cambio, quedó más expuesta a la baja del precio del petróleo y mostró un comportamiento relativo más débil. Esa separación se profundizó.

Pampa Energía, por su parte, aparece algo más rezagada frente a otras líderes del año y podría tener espacio para recuperar terreno si el flujo hacia Argentina se mantiene.

13. Mercado Libre sigue en discusión, pero los grandes bancos la sostienen

Mercado Libre es otro caso interesante. El mercado le cuestiona que no priorice tanto la rentabilidad de corto plazo y que siga invirtiendo fuerte en infraestructura y crecimiento. Pero, al mismo tiempo, eso forma parte de la fortaleza estructural de la compañía.

Con la escala que tiene, la capacidad logística que desarrolla y el ecosistema regional que viene consolidando, varias casas globales siguen manteniendo una visión positiva sobre el papel, incluso con objetivos de precio que todavía dejan upside.

Es una acción que divide opiniones, pero sigue contando con respaldo entre analistas relevantes.

14. La macro argentina mejora, aunque algunos sectores todavía sienten el frío

En actividad económica también hubo señales mixtas. Las estimaciones para el crecimiento de este año y del próximo mejoraron, pero en el corto plazo todavía aparecen sectores con tropiezos, especialmente construcción e industria, que mostraron caídas mensuales.

Servicios públicos mostró algo más de firmeza, pero el cuadro no es uniforme. La economía mejora, sí, aunque no todos los sectores al mismo ritmo.

Ese detalle es importante para invertir en Argentina. No alcanza con una visión general optimista. También hay que distinguir qué historias ya corrieron mucho y cuáles todavía tienen espacio por fundamentos.

15. El escenario de arranque: más amable, pero no exento de riesgos

La foto de comienzo de semana fue muy favorable: S&P 500 y Nasdaq en alza, VIX retrocediendo, petróleo corrigiendo y bonos del Tesoro relajando rendimientos. Todo eso configura un entorno más amigable para el riesgo.

Pero conviene mantener dos ideas al mismo tiempo:

• La tendencia de fondo sigue siendo constructiva. Hay apetito por riesgo, la inteligencia artificial mantiene vivo el impulso tecnológico y Argentina suma catalizadores propios.
• Las valuaciones y la política monetaria siguen importando. La Fed todavía puede incomodar, el petróleo aún no volvió al punto previo al conflicto y muchas acciones tecnológicas descuentan un futuro casi perfecto.

En otras palabras, sí, puede haber otro rally. Pero no sería un rally lineal ni parejo. Probablemente sea un mercado para seleccionar mejor, entender en qué historia se está entrando y no comprar cualquier cosa solo porque el clima mejoró.

Ahí está la diferencia entre subirse a una moda y construir una cartera con criterio.

Fuente: Mercado sin filtro. Canal Mundo Dinero. Link: