Rebalanceo de cartera: qué hacer con bonos, ON y acciones en un mercado en tensión
Rebalanceo de cartera en plena tensión: cómo ajustar estrategias conservadoras y agresivas y detectar oportunidades en petróleo, bonos y obligaciones negociables
Hay momentos en los que el mercado no da margen para "esperar un poco". La tensión geopolítica, la inflación, el tipo de cambio y la psicología del inversor se combinan y hacen que lo que parecía razonable hace apenas dos meses hoy necesite ser revisado.
En el programa Del Colchón a la Inversión, Alan Ferraro junto a Emilse Córdoba (Bell Investments) y el asesor financiero Andrés de Aquino Vicente analizaron este escenario con un enfoque práctico: primero ordenar el contexto global y local, luego evaluar cómo ajustar una cartera conservadora y una agresiva, y finalmente identificar oportunidades concretas en instrumentos como bonos soberanos, bonos CER y obligaciones negociables (ON).
El eje fue claro: evitar decisiones impulsivas y rebalancear con criterio, en función del perfil de riesgo y del contexto de mercado.
Petróleo en tensiones: por qué importa incluso si tu cartera no es "energía"
Durante el programa se planteó una pregunta inicial: qué puede ocurrir con el precio del petróleo en el corto plazo. Aunque pueda parecer un tema distante, se remarcó que el petróleo impacta de forma transversal en variables clave como energía, divisas, inflación y expectativas.
La idea clave: no es una tregua, es una pausa con riesgo
La lectura compartida fue que, en el cortísimo plazo, no predomina una tendencia definida sino una pausa tensa, con posibilidad de ruptura. Incluso en escenarios de distensión, pueden aparecer costos adicionales que generen movimientos bruscos en el precio.
El escenario planteado: estabilización en zona media
Más allá de la volatilidad, se señaló que el petróleo podría estabilizarse durante un período en un rango medio, con referencias cercanas a los 80 dólares.
Argentina: el efecto de divisas... con una contracara en inflación
Argentina es exportadora neta de petróleo. Entonces, si el barril sostiene valores o evita caídas fuertes, suele mejorar el ingreso de dólares.
Ahora, esta mejora de divisas no es gratis: el impacto macro puede sentirse en inflación. Dicho en simple: si entra más plata (dólares) pero se traduce en aumentos de precios internos, tu poder adquisitivo puede sufrir igual, aunque en el "lado divisas" estés mejor.
La ventana 2030 y el rol del sector energético
Se mencionó un punto que vale para pensar a mediano plazo: a partir de 2030, la importación de divisas (o la "reposición" de divisas) podría venir principalmente por el lado energético, incluso por encima del agro.
El criterio inversor: "ganamos más que lo que perdemos" si el escenario acompaña
El argumento fue que, en un escenario de barril más alto, el ingreso anual podría acercarse a valores como 70.000 millones de dólares (comparado con proyecciones más bajas). La idea no es "hacer fiesta", sino evaluar un balance: si la torta crece y el costo inflacionario no se come todo, las oportunidades mejoran.
Reservas del Banco Central y riesgo país: por qué impacta en bonos y ON
En paralelo al petróleo, se habló mucho de reservas y del camino para sostener la deuda soberana y el "precio del riesgo".
Compra de reservas: el dato que se destacó
Se mencionó que el Banco Central venía comprando reservas con intensidad, acercándose a compromisos del orden de 16.000 millones de dólares para el año, con avances que lo acercaban a casi 50% de lo comprometido hacia 2026 (con el dato de que habían llegado a alrededor del 45% en el momento en que se conversaba).
¿Puede bajar el dólar y afectar carteras?
Acá aparece una preocupación frecuente del inversor: si entra más divisa y el dólar baja, ¿qué pasa con las inversiones?
La respuesta fue prudente y realista: no se veía la posibilidad de "piso piso". Se planteó que el sistema no es conveniente para que el tipo de cambio caiga demasiado, y que podrían aparecer ajustes como retenciones o incentivos de liquidación para que el exportador no liquide en un nivel muy bajo.
La estrategia de carteras: conservadora y agresiva, con rebalanceo
Una parte central del contenido fue el ejercicio comparativo: qué pasó si rebalanceás y mantenés coherencia con el perfil. Se evaluó cómo rendieron dos carteras en un período de alrededor de dos meses (medido en dólares, ajustado por dólar CCL).
Carácter del rebalanceo
La lógica no era "cambiar por cambiar", sino:
- Medir el resultado en el período relevante.
- Ver qué venció y qué liquidez quedó.
- Reasignar en línea con el perfil.
- Evitar romper el sistema por miedo o euforia.
Cartera conservadora: objetivo, ajustes y por qué se mantuvo
La cartera conservadora tuvo un rendimiento que se evaluó como aproximadamente 6% en dólares (en ese tramo de guerra geopolítica inesperada).
La lectura positiva fue que, en un contexto de volatilidad, una conservadora logró sostener. Y eso, para un perfil conservador, no es menor.
Qué ajustes se hicieron (sin cambiar la "esencia")
Se señaló que existía liquidez por vencimientos (por ejemplo, una letra S16M6 ya vencida y otra con vencimiento 17 de abril en proceso).
Los ajustes planteados para seguir siendo conservador fueron:
- Comprar más de AO38, porque entre los bonos se veía como de los mejores rendimientos, todavía en rango de doble dígito.
- Vender algo de Adecoagro (y reasignar a AO38), dado que tuvo un desempeño muy bueno.
Qué pasó con el "rojo" y el rol de litigios
En el caso de YPF se comentó un punto sensible: el resultado del cierre ya incorporaba el impacto del litigio. Se explicó el matiz: el efecto no sería solamente sobre YPF, sino sobre el esquema de solvencia relativa, y el impacto podía ser diferente entre bonos y el activo específico.
En resumen del enfoque: si el objetivo es conservador, no se busca "más riesgo", se busca sostener rendimiento ajustado.
Conclusión conservadora
En esa evaluación, se dijo que la cartera se mantendría y, en todo caso, se harían ajustes puntuales aprovechando liquidez por vencimientos.
Cartera agresiva: por qué fue peor que la conservadora, pero no fue un desastre
La cartera agresiva (que también fue rebalanceada) terminó con un resultado menos favorable que la conservadora, aunque igual quedó en terreno positivo.
El fundamento fue simple: cuando subís riesgo, en un período de tensión geopolítica el rendimiento relativo depende de qué activos "aguantan" mejor el shock.
Qué activos se destacaron y qué se consideró para ajustar
Se mencionó que Vista mejoró sensiblemente el desempeño por cómo quedó ponderada. También se observó que YPF había rendido, mientras que en el agregado el portfolio agresivo quedó por debajo de la conservadora.
El ajuste propuesto para la agresiva fue:
- Toma de ganancias vendiendo parcialmente Vista e YPF en orden de prioridad (primero Vista).
- Reasignar liquidez, sin quedarse "en caja" si no corresponde al perfil.
¿Qué hacer con la liquidez en una agresiva?
Se planteó que no se quiere mantenerlo inmóvil. Por eso se mencionaron dos caminos:
- Caución como puente (aunque se comentó que hoy pagaba tasa más bien baja, y entonces se usa como herramienta).
- Usar esa liquidez para comprar activos y luego cancelarla cuando corresponda (por ejemplo, con referencia a AO38 y el cobro de renta).
Bonos soberanos y CER: qué buscar cuando la inflación baja pero no se "terminó el problema"
Otro bloque del contenido fue la comparación de instrumentos. La premisa: aunque la inflación esté bajando, todavía hay recorrido y el mercado se mueve con expectativas.
Bonos CER cortos: ofrecen inflación menos porcentaje
Se comentó que en el tramo corto de la curva los bonos podían quedar pagando inflación menos un porcentaje, es decir, no necesariamente garantizan una cobertura plena.
Bonos CER largos: el criterio de cobertura
En cambio, al irse hacia fin de 2026 y más adelante, se planteó que podían aparecer valores positivos cercanos a inflación + 5% (dependiendo del bono y la punta).
El argumento fue que, aunque la inflación tienda a bajar, el camino puede no ser lineal. Por eso, para cobertura, los bonos largos suelen tener más sensibilidad ante cambios en inflación futura.
Volatilidad y perfil electoral
Se dijo algo muy "del llano" pero importante: en el año electoral suele haber volatilidad. Entonces, se mencionó que el mercado puede "dolarizar por las dudas" y que eso empuja a revisar asignaciones.
Obligaciones negociables (ON) de YPF: mercado primario vs secundario, tramo competitivo y TIR
Acá está una de las secciones más prácticas. Se explicó qué es una obligación negociable y cómo decidir dónde entrar.
Qué es una obligación negociable
Una obligación negociable es deuda corporativa. En vez de financiarse con un banco, una empresa emite deuda en el mercado para financiar un proyecto productivo.
El ejemplo usado fue YPF: si necesita perforar un nuevo pozo en Vaca Muerta, una forma de hacerlo es emitir una ON o bono corporativo. El prospecto define condiciones y una tasa que termina ajustándose en la licitación.
Por qué importa si entrás en el primario o en el secundario
En la licitación primaria, el inversor "pelea" el precio a través de la tasa final que resulte del proceso.
La idea central fue esta:
- En primario podés terminar con una tasa menor a la que esperabas si convalidás sin protección.
- En secundario la ON ya cotiza y podés comparar con la TIR del mercado.
Tramo competitivo: cómo protegerte en la licitación
Se explicó que una manera de cuidarte es entrar en tramo competitivo. Si se convalida por debajo de tu tasa mínima, podés quedar fuera y entrar por otra vía o más adelante en secundario.
En palabras simples: no convalidar sin saber.
TIR: el número para decidir (no solo la tasa anunciada)
La TIR funciona como parámetro comparativo. Si en secundario una ON rinde más que lo que sugiere el primario, muchas veces conviene ir a secundario.
En el ejemplo, se mencionó una ON de IPF licitada con 5,5% anual en dólares y se comparaba con el rendimiento que puede dar en mercado secundario.
Prorrateo: por qué la cantidad que te tocan cambia
En primario, puede haber prorrateo: no te dan el 100% de lo que solicitaste. En secundario, el criterio se asocia más al volumen disponible y al precio, y en general ya no depende del mismo proceso de licitación.
Qué mirar además: riesgo país y precio de salida
Una alerta que se repitió fue: si comprás ON y el riesgo país sube, suele caer la cotización. Entonces, podés terminar vendiendo por debajo del capital invertido, aunque cobres cupones.
La contracara es que si el riesgo baja, el precio puede acompañar y mejorar el resultado total.
Preferencia de estrategia: cuando conviene acumular ON y cuando no
Se compartió un criterio personal:
- En ese momento, no se entraba a licitaciones si no se veía una relación atractiva entre precio vs TIR.
- Se privilegiaba el secundario cuando el bono podía comprarse por debajo de la par y eso mejora el rendimiento.
- Se consideró que 2027 podía ser un año "excelente" para estacionar ON emitidas en dólares, pagaderas en dólares, por la complejidad esperada.
Cartera internacional: IA, tecnología, fintech y oro como ancla de volatilidad
Además del rebalanceo local, se propuso una idea de cartera internacional con foco en sectores y temas estructurales. La narrativa fue "inteligencia artificial es el futuro", y se destacó el potencial de:
- Microsoft (por su rol en software corporativo y cloud).
- Nvidia (como "pico y pala" del ecosistema de chips para IA).
- Visa (por la reducción del uso de dinero físico y el crecimiento de pagos digitales).
- Nubank (banco digital con expansión y crecimiento de clientes).
Y como ancla frente a volatilidad global se mencionó oro, apoyado en la degradación monetaria global y la compra de bancos centrales. También se relacionó la caída reciente con ventas de reservas de oro cuando se tensaron rutas vinculadas a petróleo.
Renta fija vs renta variable: el "cuando" importa tanto como el "qué"
Este bloque es una regla mental potente para no confundir instrumento con estrategia. No se trata solo de elegir activos, sino de definir el perfil y revisar el porcentaje de renta fija y variable según el contexto.
Cuándo priorizar renta fija
Cuando:
- Querés estabilidad y no podés arriesgar capital que vas a necesitar.
- El mercado está en modo turbulencia y el pago por riesgo no compensa.
- Tu objetivo es preservar poder adquisitivo mientras se "acomoda" el escenario.
Cuándo sumar renta variable
Cuando el mercado está pagando por tomar riesgo. Si hay rally alcista y los fundamentos acompañan, un mix con más renta variable puede capturar oportunidades. Se planteó como referencia un esquema tipo: 70% renta variable y 30% renta fija cuando el contexto favorece tomar riesgo, manteniendo siempre algo de equilibrio.
Revisar el perfil no es frecuente, pero sí constante
Se remarcó que el perfil se ajusta con el tiempo, no de un día para el otro. Y un aprendizaje común: muchas veces no es el activo en sí lo que te vuelve agresivo, sino el porcentaje real que le das dentro de tu cartera.
Cartera local agresiva: qué buscar en acciones y en qué horizonte (no corto)
Para acciones, se insistió en un punto: no es para horizonte cortísimo. A diferencia de renta fija, no podés proyectar un flujo futuro con la misma claridad.
En ese contexto se mencionaron dos acciones como parte de una lógica macro:
- Galicia (Grupo Financiero Galicia): más sensible cuando se reactiva la economía y el crédito hipotecario o consumo acompaña.
- IRSA: vínculo con construcción y consumo (si se reactiva, podría beneficiarse).
También se habló del bloque energético y de por qué el perfil agresivo tolera el riesgo de compañías como YPF (vía YPF en el ejemplo) o Pampa Energía por diversificación hacia gas y fertilizantes (tema vinculado a insumos importados y geopolítica).
El cierre con una idea transversal: si Argentina mejora el marco institucional y se cumple lo que se promete, parte del flujo puede volver a estar representado por emisores grandes y por vehículos como ADR y ETFs vinculados a índices.
Recomendaciones finales: educarte para que el rebalanceo sea un proceso
Más allá del "qué comprar", uno de los mensajes más claros del programa fue la importancia de aprender a decidir:
- Entender duration y sensibilidades en bonos.
- Usar TIR y analizar precio vs par en ON.
- Protegerse en el mercado primario utilizando tramo competitivo.
- Definir el perfil por porcentaje de cartera, no solo por etiqueta.
- No confundir oportunidad con plan: la oportunidad se capitaliza con disciplina.
En esa línea, la formación cumple un rol clave. Este tipo de herramientas y criterios se trabajan en profundidad en la Escuela Argentina de Finanzas Personales, donde el foco está puesto en llevar estos conceptos a decisiones concretas de inversión. Para quienes quieran profundizar, se pueden consultar los próximos cursos en https://eafp.com.ar/, donde se destacan propuestas como Matemática Financiera e Inversiones para Vivir de Rentas (Renta Fija).
Si hay una regla simple para llevarse: en contextos de tensión, rebalancear no implica adivinar el mercado, sino tomar decisiones coherentes con el horizonte de inversión, la tolerancia al riesgo y el tipo de retorno esperado.
Glosario mínimo (para no perderte)
CCL: tipo de cambio contado con liquidación. Se utiliza como referencia para medir retornos.
Caución: instrumento de corto plazo para administrar liquidez con una tasa determinada.
TIR: tasa interna de retorno. Se utiliza como criterio comparativo en obligaciones negociables.
Primario vs secundario:
- Primario: licitación al momento de emisión de la ON.
- Secundario: compra de una ON ya emitida, con precio de mercado.
Riesgo país: indicador que refleja la percepción de solvencia y que impacta directamente en los precios de la renta fija y las ON.