S&P Merval vs emergentes y Brasil: un mercado en modo "Día de la Marmota", oportunidades en Wall Street y señales clave para Argentina

S&P Merval vs emergentes y Brasil: un mercado en modo "Día de la Marmota", oportunidades en Wall Street y señales clave para Argentina

Hay lunes en los que abrir la pantalla se siente como volver a la misma escena de siempre. Subió el petróleo, bajan un poco los índices, el dólar se mueve apenas, los metales reaccionan, y otra vez todo gira alrededor de Medio Oriente. Si alguna vez viste Groundhog Day, ya entendés la idea: el mercado repite el libreto, aunque con matices que importan mucho.

Después de una semana que dejó al S&P 500 en nuevos máximos y por encima de los 7.000 puntos, el arranque volvió a estar condicionado por el frente geopolítico. Pero reducir todo a "sube o baja por Irán" sería simplificar demasiado. Detrás de ese ruido hay una historia más interesante: rally tecnológico en Estados Unidos, muy buenos balances bancarios, señales mixtas de inflación, rotación potencial en Brasil, commodities todavía atractivos y una Argentina que mejora en riesgo país, aunque sigue sin convencer del todo al equity.

El mercado global vuelve a mirar a Irán, el petróleo y el estrecho de Ormuz

La semana arrancó con una dinámica conocida. El petróleo rebotó cerca de 5%, los índices de Estados Unidos aflojaron alrededor de medio punto y el foco volvió a estar en la negociación entre Estados Unidos e Irán.

El punto crítico sigue siendo doble:

• Si se retoman o no las negociaciones diplomáticas.
• Qué pasa con el tráfico en el estrecho de Ormuz, una zona clave para el comercio energético global.

Hasta ahora, aun en momentos de negociación, el tránsito de buques fue limitado. Es decir, aunque políticamente se haya querido instalar la idea de una apertura, en la práctica el flujo no volvió a la normalidad. Además, hubo incidentes con embarcaciones, tensión con bloqueos y episodios paralelos en la región, como bombardeos de Israel sobre Líbano, que agregan ruido.

Eso explica por qué el petróleo sigue siendo una variable central. La semana anterior había llegado a saltar 14% y ahora recuperaba otro 5%. En un contexto así, cada señal diplomática o militar mueve rápido las expectativas sobre inflación, crecimiento y valuaciones.

Por qué el S&P 500 siguió subiendo pese al ruido geopolítico

Lo notable es que, aun con ese telón de fondo, Wall Street venía de un rally muy fuerte. No fue casualidad. Hubo varios motores trabajando al mismo tiempo.

1. El mercado mejoró sus expectativas geopolíticas

Aunque el conflicto nunca se percibió como algo fácil de resolver, el mercado suele cansarse del ruido geopolítico y, con el tiempo, vuelve a mirar balances, valuaciones y crecimiento. Eso fue parte de lo que pasó.

2. Hubo short covering

El pesimismo era muy elevado y había posiciones muy negativas. Cuando el escenario no se deteriora tanto como se esperaba, ese posicionamiento juega a favor de un rebote técnico fuerte. Eso también alimentó la suba.

3. La tecnología volvió a liderar

Otra vez, el liderazgo estuvo en las grandes tecnológicas. Microsoft tuvo una semana especialmente buena, y también acompañaron Nvidia, Amazon, Apple y Google. La lectura fue bastante clara: tras las correcciones, muchas valuaciones seguían luciendo razonables y el mercado empezó a descontar una temporada de resultados sólida.

En otras palabras, no fue solo un rebote por alivio geopolítico. También hubo una vuelta a fundamentos.

Resultados corporativos en Estados Unidos: los bancos dieron el tono

La temporada de balances empezó con un mensaje concreto: el sistema financiero grande de Estados Unidos sigue mostrando fortaleza, aunque con una composición del negocio que merece atención.

Los números fueron buenos, pero apoyados más en:

• trading,
• volatilidad de mercado,
• fees,
• negocios de inversión.

Menos tracción hubo en el crecimiento orgánico vía crédito o banca tradicional. Y eso importa, porque sugiere que parte del impulso no viene de una economía hiperexpansiva sino de un contexto financiero activo y volátil.

JP Morgan, Citi, Bank of America y Wells Fargo

JP Morgan presentó resultados muy robustos. Los ingresos crecieron cerca de 10% y las ganancias, 13%.

Citigroup fue uno de los casos más llamativos, con una mejora muy fuerte en rentabilidad y un crecimiento muy superior al de otros grandes bancos.

Bank of America mostró algo menos de fuerza en ingresos, pero muy buenos resultados netos.

Wells Fargo también entregó un buen trimestre, aunque con métricas menos impactantes que las de sus pares más grandes.

En conjunto, el mensaje fue positivo para el sector financiero estadounidense.

La discusión de fondo: bancos, stablecoins e inteligencia artificial

Más allá del trimestre, hay un cambio estructural muy importante en marcha. El negocio bancario tradicional está siendo presionado por nuevas tecnologías de pago y por el ecosistema cripto, especialmente por las stablecoins.

La preocupación no es menor:

• si las stablecoins o wallets digitales empiezan a captar fondos con más eficiencia,
• si ofrecen rendimiento sobre saldos,
• y si los agentes de inteligencia artificial comienzan a operar pagos y compras por internet,

entonces los bancos necesitan adaptarse rápido.

En ese sentido, tanto JP Morgan como Citi ya están buscando respuestas. Citi explora alianzas vinculadas al universo cripto, mientras que JP Morgan evalúa soluciones propias basadas en blockchain y stablecoins. La transformación puede ser decisiva para el futuro del negocio bancario en Estados Unidos.

Netflix cayó pese a buenos resultados: cuando el guidance manda más que el trimestre

Dentro del consumo discrecional, Netflix dejó una señal muy interesante sobre cómo está operando el mercado actual.

Los resultados fueron buenos prácticamente en todos los frentes:

• superó estimaciones de ingresos,
• mostró un resultado neto sólido,
• tuvo un free cash flow de unos 5.000 millones de dólares frente a 2.700 millones estimados,
• y exhibió crecimiento regional consistente, incluyendo América Latina y Asia.

Sin embargo, la acción llegó a caer cerca de 10% el día de la publicación. ¿La razón? el guidance del trimestre siguiente. No hubo un problema serio con la guía anual, pero sí una señal de menor impulso en el corto plazo. Además, el mercado tomó de forma negativa el reordenamiento de funciones de uno de los fundadores, aun cuando no implicaba una salida abrupta de la compañía.

Es un buen recordatorio de algo básico: a veces el mercado premia menos el pasado y castiga más una pequeña decepción sobre el futuro.

La agenda de resultados que sigue: salud, industria, aerolíneas y Tesla

La semana venía cargada de balances y con varios sectores en foco.

Entre las compañías más relevantes aparecían:

• UnitedHealth, referencia clave del sector salud.
• GE Aerospace y RTX, con exposición industrial y defensa.
• Intuitive Surgical, un nombre fuerte en robótica y equipamiento médico.
• United Airlines y American Airlines.
• Capital One y American Express, importantes para seguir consumo y crédito.
• GE Vernova, muy vinculada a energía renovable.
• Boeing, IBM y Tesla.
• Intel, que viene con un año muy malo y sigue siendo una pieza sensible dentro del mapa tecnológico e industrial estadounidense.
• Newmont, gran productor de oro.
• Procter & Gamble, Schlumberger y HCA Healthcare.

En el caso de Tesla, el interés del mercado sigue siendo enorme, incluso considerando la distancia entre su capitalización y el volumen real de ventas frente a otras automotrices. Es una acción donde la expectativa pesa mucho más que la foto actual del negocio.

Macroeconomía de Estados Unidos: inflación mayorista, actividad débil y una Fed bajo presión política

En el frente macro, hubo varias piezas para ordenar.

PPI e inflación

El dato mensual de precios mayoristas salió mejor de lo esperado, con una suba de 0,5% frente a una expectativa de 1,1%. Eso dio alivio en el margen.

Pero la comparación interanual sigue mostrando presión. Desde junio, la tasa venía escalando desde la zona de 2,3% hasta cerca de 4% en marzo. O sea, aunque el dato puntual fue razonable, la tendencia no es tan cómoda. Y si los costos mayoristas siguen subiendo, tarde o temprano una parte termina filtrándose al consumidor.

Producción industrial y PMIs

La producción industrial cayó 0,5% mensual, un dato flojo. A eso se sumaba una lectura de PMIs preliminares que marcaba expansión agregada, pero con servicios y manufactura mostrando desaceleración, especialmente en el componente de servicios por debajo de 50.

Eso es importante porque los servicios son un termómetro muy sensible del ciclo económico de Estados Unidos.

Expectativas de inflación de la Universidad de Michigan

Otro dato a seguir era la revisión de expectativas de inflación. El mercado esperaba una suba de 3,8% a 4,8% a un año, mientras que a cinco años el nivel rondaba 3,4%.

La lectura es clara: el mercado teme un shock inflacionario más fuerte en el corto plazo, aunque no necesariamente una espiral permanente de largo plazo. De todos modos, implica convivir con una inflación más estructural de lo que se descontaba hace algunos meses.

La pelea política por la Reserva Federal

Al cuadro macro se le suma un factor institucional delicado: la discusión política sobre el futuro de Jerome Powell y la conducción de la Reserva Federal.

La posibilidad de que se reactive una ofensiva para reemplazarlo reabre un tema que al mercado le importa mucho: la independencia de la Fed. Cuando esa independencia se pone en duda, el tramo largo de la curva del Tesoro suele ponerse nervioso.

Aun así, hay una lectura algo más tranquilizadora. La estructura institucional de Estados Unidos, incluyendo la Corte Suprema y sectores del Senado, aparece como un contrapeso importante frente a impulsos más agresivos del poder político.

En tasas, el mercado no estaba descontando recortes significativos en el corto plazo. De hecho, no había expectativas de baja de tasas para este año en el escenario más prudente que se discutía.

Una idea de inversión puntual: el ETF de memorias DRAM

Entre las recomendaciones concretas apareció un ETF nuevo y muy interesante: DRAM, enfocado en la industria de memorias.

Puede sonar ultra específico, pero no lo es tanto. La memoria es uno de los tres componentes básicos de casi cualquier dispositivo electrónico que procese datos. Teléfonos, computadoras, autos inteligentes, servidores, centros de datos, infraestructura de inteligencia artificial: todo eso necesita memoria.

Y a medida que avanzan los microprocesadores, la demanda sobre memorias de alta performance también escala.

Por qué este ETF llama la atención

El atractivo principal del ETF está en su exposición a compañías difíciles de replicar fácilmente desde mercados como el argentino.

Entre las posiciones más relevantes aparecen:

• Micron (MU), una de las preferidas dentro del sector.
• Samsung Electronics.
• SK Hynix.
• SanDisk.
• Seagate (STX).
• Western Digital (WDC).
• otras firmas asiáticas, incluyendo compañías de Taiwán y Japón.

Samsung y SK Hynix fueron claves en el gran desempeño del mercado coreano. Son nombres centrales en la cadena de valor de la inteligencia artificial y la infraestructura tecnológica. Para quien quiera capturar ese tema sin apostar a una sola empresa, DRAM puede ser una herramienta interesante.

Nuevos ETFs como CEDEARs: Corea, equal weight, metales y energía limpia

También aparecieron nuevos ETFs listados como CEDEARs en BYMA, y eso amplía bastante el menú para armar cartera internacional desde Argentina.

Corea del Sur

El ETF de Corea es especialmente atractivo por su exposición a Samsung y SK Hynix. Es una forma bastante directa de capturar tecnología asiática fuera de China.

S&P 500 Equal Weight

Otro instrumento nuevo es el S&P 500 equal weight, donde todas las compañías pesan lo mismo. Eso cambia mucho la exposición sectorial frente al índice tradicional, que está muy dominado por las mega tech.

No necesariamente es la idea más urgente para comprar hoy, pero sí una herramienta útil para quien quiera diversificar mejor dentro de Estados Unidos.

Metales y minería: XME

El ETF XME, enfocado en metals & mining del S&P 500, puede servir para jugar commodities, aunque con una salvedad: al estar concentrado en compañías estadounidenses, no siempre ofrece las historias más atractivas del sector.

La preferencia acá va más por nombres de Brasil, Chile o Perú, donde aparecen compañías mineras y metalúrgicas con perfiles de rentabilidad más interesantes.

Energía limpia: ICLN

En renovables, ICLN aparece como una alternativa válida, sobre todo en un escenario donde el petróleo queda estructuralmente más alto. Si la energía fósil sube de precio, las fuentes alternativas ganan atractivo relativo.

Eso sí: muchas empresas del sector siguen dependiendo en parte de subsidios o marcos regulatorios favorables.

Dentro del ETF se destacan:

• Bloom Energy, que convierte gas o biogás en electricidad mediante un proceso electroquímico sin combustión tradicional.
• NextEra Energy.
• First Solar.
• Vestas, muy vinculada a infraestructura eólica.
• Enphase Energy, otro nombre seguido de cerca dentro del ecosistema solar.

Para quien no quiera elegir una sola compañía, el ETF simplifica bastante la exposición.

Brasil: posible rotación desde bancos, utilities y Petrobras hacia sectores domésticos

Brasil viene siendo una historia mucho más saludable que la argentina en equity. El EWZ acumulaba un rendimiento muy fuerte, con bancos, utilities y materiales liderando el último año.

Pero justamente por eso empieza a aparecer una hipótesis interesante: una rotación sectorial.

Qué subió y qué quedó atrás

En los últimos doce meses se destacaron:

• bancos,
• utilities,
• materiales,
• Petrobras y parte del complejo de commodities.

En cambio, quedaron mucho más rezagados:

• retail,
• real estate,
• educación.

Por qué podría darse la rotación

Si Brasil efectivamente entra en una etapa de baja de la tasa Selic, si el real se mantiene razonablemente firme y si el petróleo deja de escalar de forma explosiva, podría bajar el protagonismo de Petrobras y de algunos sectores que ya corrieron mucho.

Ahí empieza a tener lógica mirar más historias domésticas, especialmente consumo y retail.

Entre las ideas mencionadas aparecieron:

• Magazine Luiza, como caso representativo de retail brasileño,
• Nubank, que sigue gustando,
• y el propio EWZ para una exposición más general.

Además, Brasil suma un factor estratégico de largo plazo: tierras raras. En un mundo que busca diversificar proveedores fuera de China, eso puede transformarse en un atractivo adicional para inversiones ligadas a defensa y tecnología.

Commodities: siguen siendo una cobertura útil y aparece una idea vinculada al agro

La mirada sobre commodities sigue siendo positiva, especialmente como cobertura ante problemas geopolíticos o brotes de inflación.

Además del petróleo, se destacó el efecto que vienen teniendo los fertilizantes en el costo de producción agrícola. Ese movimiento terminó impactando sobre precios de insumos y alimentos, y refuerza una idea de inversión que ya se venía siguiendo: MOO, un ETF ligado a compañías del sector agrícola.

Si los costos del agro se mantienen altos y el mundo sigue necesitando seguridad alimentaria, la cadena vinculada a producción, tecnología e insumos agrícolas conserva atractivo de mediano y largo plazo.

Estados Unidos: sectores preferidos hoy

Si hubiera que resumir el sesgo sectorial en Wall Street, la preferencia seguía inclinándose hacia tres grandes bloques:

• tecnología,
• salud,
• commodities.

En salud, el sector venía golpeado y por eso mismo empezaba a verse más atractivo. UnitedHealth había corregido fuerte y hasta Novo Nordisk, que venía muy castigada, mostraba recuperación. En un contexto de incertidumbre macro, salud cumple además un rol defensivo bastante claro.

Argentina: baja del riesgo país, superávit fiscal y una deuda que mejora, pero con dudas de mercado

Argentina sigue entregando señales positivas en macro y deuda soberana. El riesgo país llegó a moverse en la zona de 500 puntos, un nivel mucho más bajo que el de meses anteriores y claramente mejor que el promedio histórico reciente.

Las razones detrás de esa mejora son varias:

• otro mes de superávit fiscal, en este caso marzo, con números sólidos,
• conversaciones para refinanciar pasivos con apoyo de organismos internacionales,
• una revisión positiva del FMI, con waiver para la meta de reservas,
• desembolso adicional cercano a 1.000 millones de dólares,
• rollover superior al 127% en la última licitación.

Todo eso ayudó a que los bonos en dólares subieran entre 1,5% y 2% en la semana.

El problema: el mercado todavía quiere ver acumulación de reservas "de verdad"

A pesar de las buenas noticias, todavía hay una incomodidad visible en parte del mercado. El gobierno sigue evitando volver al mercado voluntario de deuda en condiciones que impliquen validar tasas altas, y en cambio utiliza alternativas como licitaciones internas o esquemas de refinanciación con organismos.

Eso no termina de enamorar a algunos inversores, que preferirían ver:

• más compra neta de reservas,
• menos concentración de vencimientos antes del ciclo electoral,
• y una señal más contundente de acceso al mercado.

Además, sigue presente el factor político. Muchos operadores entienden que el gran despegue de inversiones, tanto financieras como reales, puede quedar parcialmente en pausa hasta ver cómo evoluciona el escenario electoral.

En ese sentido, una pieza que el mercado mira mucho es la actividad económica. Si mejora el salario real, si se sostiene la desaceleración inflacionaria y si la población empieza a sentir alivio, aumentan las chances políticas del gobierno y eso también mejora la historia de bonos.

S&P Merval vs emergentes y Brasil: la bolsa argentina sigue quedando atrás

Acá aparece uno de los contrastes más fuertes del momento. Mientras el mundo emergente y Brasil mostraron una performance muy buena en dólares, la renta variable argentina quedó rezagada.

La comparación era muy clara:

• Argentina caía cerca de 2% en el año medida en dólares.
• Brasil subía con mucha fuerza.
• el índice de emergentes también mostraba un avance significativo.

Es decir, aun con una macro local que mejoró en varios frentes, el equity argentino no logró acompañar el movimiento de otros mercados.

Parte de esa debilidad tuvo que ver con la corrección de petroleras como YPF y con una cautela más general sobre el timing político y financiero del país.

Acciones argentinas: una noticia clave en Transener y la mirada sobre YPF

Transener y privatización

Entre las noticias corporativas locales, una de las más relevantes fue el avance sobre Transener. El gobierno avanzó en la privatización del 50% que posee indirectamente en la compañía a través de su participación en Citelec.

El dato importa porque Transener opera cerca del 85% de la red de transmisión eléctrica del país. Es un activo prácticamente monopólico en un segmento clave de infraestructura, con tarifas actualizadas y una rentabilidad que luce atractiva.

Se trata de un negocio que genera interés por flujo, posición estratégica y potencial de dividendos.

YPF sigue gustando pese a la volatilidad

La visión sobre YPF seguía siendo constructiva. Si el petróleo se estabiliza en torno a 90 dólares o, al menos, en un rango alto durante bastante tiempo, las correcciones recientes pueden abrir oportunidades de compra.

La lectura es que, más allá de la volatilidad de corto plazo, la historia de largo plazo sigue siendo buena y además funciona como cobertura frente a inflación o conflictos geopolíticos.

El split de YPF

También apareció una novedad puntual: el directorio propuso un split de la acción de YPF. La idea es pasar a una relación donde por cada acción actual se reciban nuevas acciones, de modo que el precio unitario sea más bajo y el papel gane accesibilidad para inversores minoristas.

El split no cambia el valor económico de la tenencia. Si una persona tiene una porción de la empresa antes del split, la sigue teniendo después. Lo que cambia es la cantidad de acciones y el precio por acción.

¿Para qué sirve entonces? Sobre todo para:

• hacer más "operable" el papel en carteras chicas,
• mejorar la percepción psicológica del precio,
• y, muchas veces, aumentar la rotación entre minoristas.

Carry trade en Argentina: por qué sigue funcionando

Mientras el tipo de cambio se mantenga relativamente estable, el carry trade sigue teniendo sentido.

Las tasas en pesos seguían ofreciendo rendimientos mensuales superiores al 2% en varios instrumentos, y el dólar cerraba por debajo de 1.400 sin una liquidación fuerte todavía de la cosecha.

La clave no está solo en si la tasa real corta es apenas negativa o no. La clave es otra: qué espera el mercado para el tipo de cambio. Si no hay expectativa de salto inminente, los rendimientos nominales en pesos siguen siendo muy atractivos frente a alternativas en dólares.

Eso vale tanto para:

• LECAPs,
• instrumentos a tasa fija en pesos,
• e incluso vehículos CER para perfiles más defensivos frente a una eventual re-aceleración inflacionaria.

Naturalmente, es una estrategia de timing. No dura para siempre, y en algún momento el mercado empezará a mirar más de cerca el calendario electoral de 2025. Pero, por ahora, el entorno seguía siendo favorable para el carry.

Qué está mirando hoy el mercado, de verdad

Si hay que ordenar todas las piezas, el mapa queda más o menos así:

• Medio Oriente y petróleo siguen siendo el disparador inmediato del humor global.
• Wall Street se sostiene por tecnología, short covering y buenos balances.
• los bancos de Estados Unidos muestran solidez, pero también la necesidad de reinventarse frente a stablecoins y pagos digitales.
• la macro estadounidense mezcla inflación todavía incómoda con señales de desaceleración.
• Brasil luce mejor posicionado y podría entrar en una rotación hacia sectores domésticos.
• Argentina mejora en bonos y riesgo país, pero todavía no logra trasladar esa mejora al Merval en dólares.
• el carry en pesos sigue vivo mientras el tipo de cambio no rompa la calma.

En definitiva, no todo es "otro lunes igual al anterior". El mercado repite ciertos reflejos, sí, pero por debajo de esa superficie se están acomodando tendencias muy relevantes. Y ahí, entre la repetición del ruido y la lectura fina de los fundamentos, suelen aparecer las mejores oportunidades.