Bonos duales, Nu, Baidu y Pampa Energía: la guía técnica para saber qué comprar y cuándo en Brasil, China y Argentina
Analizamos activos y las oportunidades: bonos duales, timing de entrada y señales técnicas en Brasil, China y Argentina
Hay momentos en los que el mercado te obliga a salir del análisis puramente fundamental y hacerte una pregunta mucho más concreta: ¿qué compro y cuándo lo compro?
Ese cruce entre estrategia macro, renta fija en pesos y análisis técnico hoy está más vigente que nunca. Por un lado, aparecen instrumentos en pesos que empezaron a ganar protagonismo, como los bonos duales. Por otro, en acciones y CEDEARs se da algo igual de importante: no alcanza con que un activo guste, también hay que mirar si el gráfico acompaña o si conviene esperar.
La idea acá es ordenar todo eso. Primero, qué está pasando con los bonos duales en Argentina y por qué se convirtieron en un instrumento muy interesante para perfiles que quieren quedarse en pesos. Después, una recorrida técnica por activos de Brasil, China y Argentina para distinguir entre papeles que están dando señal, papeles que están para mantener y papeles que todavía están en modo espera.
Bonos duales: por qué se pusieron de moda en la renta fija en pesos
Los bonos duales no son una novedad absoluta en la historia argentina. Ya hubo emisiones anteriores, incluso del mismo gobierno, con estructuras duales entre tasa fija y TAMAR. Pero los duales actuales tienen otra lógica: pagan lo mejor entre una pata CER y una pata TAMAR más spread.
Dicho más simple, hay que pensarlos como un bono CER que rinde un poco menos que un CER puro, pero que te agrega algo muy valioso: un seguro de tasa.
Si hacia adelante la inflación baja rápido, pero las tasas siguen relativamente altas, el bono puede terminar pagándote por la pata TAMAR. Si eso no pasa y la inflación se mantiene más firme, seguís teniendo la protección del ajuste por CER. Esa dualidad es exactamente lo que hoy le da atractivo.
Cómo funcionan
La estructura es sencilla conceptualmente:
- Pata 1: ajusta por CER, o sea por inflación.
- Pata 2: paga TAMAR más un spread.
- Resultado: al vencimiento o según su mecánica, termina reconociendo la mejor de las dos.
El costo de tener esa opcionalidad es que, comparado con un bono CER puro de duration similar, el dual rinde un poco menos en tasa real. En otras palabras, pagás por ese seguro.
Qué está emitiendo el gobierno
Los duales que aparecieron recientemente tienen vencimientos desde 2028 en adelante, llegando incluso hasta 2030. Eso no es casualidad.
El gobierno está usando estos instrumentos para empujar la refinanciación de vencimientos en pesos más allá de 2027. Es una manera de seducir a inversores, especialmente institucionales, para que estiren duration. De hecho, buena parte de la estrategia oficial viene apuntando a eso: correr vencimientos, reforzar reservas y llegar al tramo electoral con más margen.
En la práctica, aunque desde el discurso se diga que 2027 no preocupa, el mercado ve claramente que sí se están tomando medidas para descomprimir ese frente:
- Se busca patear vencimientos en pesos hacia 2028 y más allá.
- Se trabaja sobre el mercado de futuros de dólar.
- Se intenta sostener acumulación de reservas.
- Se arma un colchón financiero para un escenario electoral potencialmente más turbulento.
Por qué los bonos duales pueden ser atractivos
El gran punto a favor de estos instrumentos es que combinan dos cosas que para el inversor en pesos argentino pesan mucho:
- Ganar la inflación
- Tener una referencia de tasa alta
Si uno invierte en pesos, lo primero que tiene que lograr es no perder contra la inflación. El tramo CER te da justamente eso. En muchos casos, la curva llegó a mostrar rendimientos del orden de CER más 5%, 6% o incluso más en el tramo largo.
Pero además, el inversor más tradicional suele mirar la tasa de plazo fijo. Y ahí aparece la comparación más potente.
La TAMAR es una tasa de referencia mayorista, muy ligada a lo que los bancos pagan por depósitos grandes. En términos simples, funciona como una referencia superior respecto de lo que suele conseguir el ahorrista minorista en home banking. Entonces, cuando un dual ofrece TAMAR más 8% o más 9%, la diferencia con un plazo fijo tradicional puede ser enorme.
Hubo días en los que la TAMAR rondaba 22%, mientras un banco pagaba apenas 18,5% en un plazo fijo convencional. Si a eso le sumás un spread de 8 o 9 puntos, el dual pasa a ofrecer una tasa nominal muy superior. Y si la inflación se recalienta, también conserva la cobertura por CER.
Esa es la clave: si todo sale bien para el programa económico, tenés un piso de tasa muy atractivo; si sale menos prolijo, tenés cobertura inflacionaria.
¿Sirve cambiar un bono CER por un dual?
Acá ya entramos en una decisión más fina.
Si alguien ya está parado en un bono CER largo, cambiarlo por un dual no es automáticamente una mejora. De hecho, como los duales rinden un poco menos en la pata CER, no necesariamente conviene hacer ese switch solo por hacerlo.
La lógica sería esta:
- Si el objetivo es maximizar tasa real pura, el CER suele seguir siendo mejor.
- Si el objetivo es asegurarse una opción sobre TAMAR porque se espera una desinflación rápida con tasas todavía altas, el dual gana atractivo.
Entonces, para alguien que viene de plazo fijo y busca una alternativa en pesos, el dual puede ser una excelente puerta de entrada. Para alguien que ya está en CER largo, la decisión depende más de la mirada macro hacia adelante.
El perfil optimista vs. el perfil más cauto
Acá se separan las aguas.
El más optimista puede pensar algo así: la inflación va a bajar más rápido de lo que hoy descuenta el mercado, incluso hacia niveles mensuales del 1% o algo muy cercano. En ese escenario, asegurarse TAMAR más 8 o TAMAR más 9 podría ser un gran negocio.
El más cauto, en cambio, puede creer que 2027 todavía guarda volatilidad cambiaria y que, en ese contexto, un CER puro con mejor tasa real sigue siendo preferible.
Ninguna de las dos lecturas es absurda. Lo importante es entender que el dual no reemplaza automáticamente al CER, sino que responde a una expectativa específica sobre inflación, tasa y política monetaria.
Inflación break even: cuándo conviene CER y cuándo tasa fija
Para los tramos más cortos, donde tal vez no todos se sienten cómodos yendo a 2028 o 2030, hay otra herramienta útil: mirar la inflación break even.
Ese número muestra el punto en el cual da lo mismo invertir en un bono CER o en un instrumento a tasa fija. Entonces:
- Si esperás una inflación más alta que esa break even, te conviene CER.
- Si esperás una inflación más baja que esa break even, te conviene tasa fija.
En las últimas semanas, el mercado fue ajustando a la baja esas expectativas implícitas. Empezaron a aparecer estimaciones de inflación mensual de junio por debajo de 2%, incluso cerca de 1,9%, y eso hizo que la discusión entre CER y tasa fija se volviera mucho más pareja.
Por eso algunos bonos CER mostraron más dudas recientemente. No porque el instrumento haya dejado de tener sentido, sino porque el mercado empezó a creer más en una desaceleración inflacionaria.
Por qué la TAMAR podría subir un poco
Hay además una lectura interesante sobre la tasa hacia adelante: la TAMAR todavía podría ir algo más arriba.
La idea detrás de esto es bastante simple. Si el gobierno compra menos dólares, emite menos pesos para pagar esas compras. Menos emisión implica menos liquidez. Y menos liquidez suele ir de la mano de tasas algo más altas.
A eso se suma otro punto: si hay menos emisión, también hace falta menos absorción posterior. El resultado es un mercado con menos abundancia de pesos.
También juega la estacionalidad del segundo semestre, que suele ser menos favorable en materia cambiaria. En ese contexto, no sería raro ver:
- Un tipo de cambio algo más depreciado
- Una tasa real algo más alta
- Un ritmo de compra de reservas más moderado, pero todavía activo
Si ese escenario toma forma, los duales ganan todavía más sentido porque la pata TAMAR puede volverse especialmente valiosa.
El problema del timing: no alcanza con que un activo guste
Pasando del mundo de la renta fija al de las acciones, aparece una dificultad clásica: los fundamentales te dicen qué te gusta, pero el análisis técnico te ayuda a pensar cuándo entrar.
Y esa diferencia importa mucho. Podés tener una empresa excelente, un sector atractivo y una tesis impecable, pero si el gráfico está mal parado tal vez no sea el momento de comprar. O al revés, puede haber un activo que todavía no enamora por fundamentos, pero técnicamente está cerca de un punto muy interesante.
Con esa lógica, vale recorrer algunos mercados puntuales que hoy están en el radar: Brasil, China y ciertas acciones argentinas.
Brasil: EWZ, Nu, XP, Petrobras y Mercadolibre
EWZ: Brasil en modo espera, con elecciones en el horizonte
El ETF EWZ, que funciona como referencia de Brasil, venía con una tendencia alcista marcada desde niveles de 23 o 24 dólares aproximadamente. Llegó a la zona de 42 dólares en abril, en un contexto favorecido por commodities y por el conflicto en Irán, que impulsó energía y materias primas.
Después de ese pico empezaron a aparecer señales de cansancio. El precio seguía marcando máximos, pero indicadores como el RSI ya no acompañaban con la misma fuerza. Esa divergencia bajista fue una primera advertencia.
Desde entonces, corrigió hacia la zona de 33 o 34 dólares. Técnicamente, el activo quedó entre medias relevantes y en una zona bastante neutral. La sensación es que Brasil está esperando definiciones, con el calendario electoral de octubre como gran referencia.
¿Qué implica eso?
- Para el que ya tiene posición y viene con ganancias, parece más un papel para mantener y monitorear.
- Para el que está afuera, todavía no aparece una señal de entrada demasiado limpia.
Nu: una de las situaciones más potables del mercado brasilero
Dentro del universo brasilero, Nu mostró una recuperación bastante interesante en las últimas semanas. Venía golpeado, pero empezó a dar señales de fortaleza y a quebrar una tendencia bajista que arrastraba desde varios meses atrás.
El gráfico mejoró mucho más que otros papeles del mismo mercado. Si logra consolidar por encima de medias relevantes y sostener este rebote, puede tener recorrido adicional.
Entre los activos analizados, aparece como uno de los que están más potables para entrar, tanto para quien ya tiene posición y quiere sumar, como para quien todavía no estaba adentro.
XP: todavía discutible, pero cerca de una zona interesante
XP es uno de esos casos donde el análisis puede variar bastante según el marco temporal que use cada uno.
En una mirada más conservadora, todavía no dio una recuperación clara de medias móviles importantes y no muestra una señal técnica tan limpia. Bajo esa lectura, conviene esperar.
Pero en una mirada más táctica y de corto plazo, aparece un rango bastante visible entre 15 y 20 dólares. Si ese canal se respeta, estar cerca de 16 empieza a ser interesante para una operación más dinámica.
O sea, no es un papel para entrar dormido y olvidarse, pero sí puede tener sentido para quien trabaja más con rangos y timing fino.
Petrobras: después del rally, mejor esperar corrección
Petrobras tuvo un movimiento muy fuerte de la mano del salto del petróleo. Venía dentro de un canal descendente y empezó a mostrar fortaleza incluso antes del gran impulso del crudo. Cuando estalló el conflicto geopolítico y subió el barril, el papel literalmente voló.
Eso ya pasó.
Hoy la situación es distinta. El activo perdió medias relevantes y da la sensación de que todavía puede necesitar una corrección adicional antes de volver a ofrecer una entrada interesante.
Si alguien tomó ganancias en la zona alta, perfecto. Si está afuera, no parece el punto ideal para entrar ahora. Más bien da la impresión de que convendría verlo algo más abajo, posiblemente más cerca de la media de 200 ruedas, para reevaluar.
Mercadolibre: mejoró bastante el aspecto técnico
Aunque no forma parte del Bovespa ni del EWZ, Mercadolibre está muy conectada con la dinámica regional y vale la pena incluirla.
En las últimas ruedas mostró una recuperación interesante, en línea con la mejora de otros nombres tecnológicos de Latam. Venía con divergencias alcistas en distintas escalas y empezó a reacomodarse por encima de medias importantes.
Eso no garantiza nada, claro, pero sí la pone en una zona atractiva tanto para quien ya estaba posicionado como para quien estaba esperando una mejora técnica para evaluar ingreso.
Argentina: Pampa y Central Puerto para seguir de cerca
Dentro del mercado local, dos nombres quedaron especialmente marcados por su estructura gráfica: Pampa Energía y Central Puerto.
Las dos muestran una situación parecida, con canales descendentes que todavía no terminaron de resolverse. Son activos que no están para desesperarse ni para salir corriendo, sino más bien para tener en radar.
Pampa Energía
Lo llamativo de Pampa es que, pese a pertenecer al universo de energía y tener exposición al sector, no acompañó con la misma fuerza el rally de otras petroleras.
Eso deja una lectura interesante. Si el canal bajista se resuelve al alza, puede aparecer un objetivo técnico hacia la zona de 100 dólares. Pero todavía falta confirmación.
Por eso hoy entra en la categoría wait and see: está interesante para quien es optimista con Argentina, pero necesita monitoreo cercano.
Central Puerto
Con Central Puerto pasa algo similar. El activo se encuentra en una estructura técnica que puede habilitar una extensión al alza, pero todavía sin una resolución contundente.
Para quien quiere exposición selectiva a Argentina, es uno de los papeles que vale la pena mirar de cerca. No para volverse loco, pero sí para ir construyendo posición de manera gradual si respeta el canal.
China: un mercado para operar con rienda corta
China es probablemente uno de los mercados más complejos para encarar desde acá. No porque no haya oportunidades, sino porque es un mercado más lejano, con menos transparencia relativa, más difícil de seguir y con una dinámica que exige ser bastante disciplinado.
Si hay una conclusión fuerte sobre China es esta: hay que tradearlo. No es un mercado para enamorarse del papel y sentarse cinco años arriba esperando magia.
Muchas veces uno puede tener razón en la tesis y aun así pasar muchísimo tiempo en el mismo precio, o peor, atravesando una volatilidad incómoda.
FXI: el índice amplio no muestra una compra clara
Mirando el FXI, que representa una porción importante del mercado chino, la foto no es demasiado atractiva. Técnicamente perdió tendencia, mostró debilidad y, aunque el RSI llegó a zonas de sobreventa que podrían habilitar algún rebote, eso no alcanza para hablar de cambio de tendencia.
Puede haber un rebote táctico, sí. Pero no parece una compra sólida desde una lectura técnica más limpia.
CQQQ: tecnología china, mejor que el índice general pero todavía en observación
Si uno baja al segmento tecnológico y mira el CQQQ, la cosa mejora un poco. La tendencia sigue siendo débil, pero menos mala que en el índice amplio. Hubo incluso un intento de ruptura alcista con volumen, lo cual en principio era una señal muy positiva.
El problema es que no logró consolidarse del todo y volvió a meterse dentro de la estructura bajista. Eso obliga a tener cautela.
No está tan feo como FXI, pero todavía no termina de cerrar.
Alibaba: rebote posible, tendencia floja
Alibaba es un buen ejemplo de un papel que puede estar muy descargado en RSI y aun así no volverse una buena compra. El gráfico muestra caída fea, pérdida de estructura y una tendencia que sigue apuntando para abajo.
¿Puede rebotar? Claro que sí.
¿Eso la convierte en una compra cómoda? No necesariamente.
Una cosa es aprovechar un rebote táctico y otra muy distinta es entrar creyendo que ya cambió todo. Hoy, técnicamente, sigue siendo un papel delicado.
Baidu: uno de los chinos más interesantes técnicamente
Baidu muestra un aspecto bastante mejor. Tiene una zona de piso muy clara alrededor de los 107 dólares, con múltiples apoyos y una falsa ruptura que rápidamente fue recuperada.
Esa secuencia suele ser buena técnicamente porque indica que el quiebre bajista no tuvo continuidad y que apareció demanda en niveles clave.
Además, si se proyecta un rebote hacia máximos anteriores, el potencial técnico se vuelve más atractivo. Dentro del universo chino, es de los nombres que mejor queda parados desde el gráfico.
JD: tendencia clara y papel para tradear
JD probablemente sea el caso más prolijo para explicar la lógica de China. Tiene una línea de tendencia muy clara, con múltiples toques y rebotes consistentes. Eso permite trabajarla casi como un activo de rango.
La enseñanza es simple: en estos papeles muchas veces el negocio no está en comprar y casarse, sino en entrar cerca del soporte, tomar el rebote y salir.
China suele premiar más la disciplina operativa que la paciencia ciega.
Una advertencia importante al operar CEDEARs sin referencia externa
Hay un detalle operativo que no conviene subestimar: cuando el mercado de Estados Unidos está cerrado, hay que tener cuidado con operar CEDEARs en Argentina.
En esas jornadas puede pasar que algunos papeles se muevan 3%, 4% o 5% sin una referencia externa real. Después, cuando vuelve Wall Street, muchas veces ese movimiento se corrige entero.
Para quien necesita hacer movimientos grandes, suele ser más prudente esperar referencia o, si hace falta tiempo, buscar alguna solución transitoria antes que entrar a ciegas.
Qué activos quedaron mejor parados
Si hubiera que ordenar rápidamente las conclusiones, quedaría algo así:
En renta fija en pesos
- Bonos duales: muy interesantes para quien busca pesos con cobertura entre CER y TAMAR.
- Bonos CER puros: siguen siendo preferibles para quien prioriza tasa real y no quiere resignar rendimiento por la opcionalidad.
- Tasa fija corta vs CER: depende de la inflación break even y de la expectativa de inflación propia.
En Brasil
- Nu: de lo más atractivo técnicamente.
- Mercadolibre: con mejora técnica interesante.
- EWZ: para mantener o esperar, no tan claro para entrada nueva.
- XP: discutible según el plazo, pero cerca de una zona operable.
- Petrobras: mejor esperar corrección.
En Argentina
- Pampa Energía: interesante si rompe bien su canal.
- Central Puerto: también para seguir de cerca.
En China
- FXI: flojo.
- CQQQ: algo mejor, pero aún sin confirmación contundente.
- Alibaba: débil.
- Baidu: de los más prolijos.
- JD: muy claro para trading táctico.
La clave final: combinar fundamentos con timing
Una de las trampas más comunes al invertir es creer que alcanza con detectar una buena historia. No alcanza.
Hace falta también mirar:
- qué está descontando el mercado,
- qué riesgo ya está en precio,
- si el activo está en una zona de entrada razonable,
- y qué herramienta conviene según el escenario que uno imagina.
Eso vale tanto para elegir entre CER, tasa fija o bonos duales como para decidir si conviene comprar Brasil, esperar en Petrobras, tradear China o mirar de cerca Pampa y Central Puerto.
En definitiva, la oportunidad no aparece solo cuando un activo es bueno. Aparece cuando la tesis y el timing se alinean.
Fuente: Mercado sin filtro. Canal Mundo Dinero. Link: