Mercados, dólar, tasas e inmobiliario en Argentina: dónde veo oportunidades y dónde prefiero ser prudente

Mercados, dólar, tasas e inmobiliario en Argentina: dónde veo oportunidades y dónde prefiero ser prudente

El mercado está en uno de esos momentos donde conviene bajar un cambio, mirar bien los números y no enamorarse de ningún relato. Hay cosas buenas, sí. También hay señales para tener cuidado. Y cuando se mezclan un Wall Street en máximos, un dólar local demasiado quieto, tasas en pesos que no terminan de cerrar y un mercado inmobiliario que intenta reaccionar en medio de una economía real todavía golpeada, la conclusión es bastante simple: hay oportunidades, pero no para invertir en automático.

La foto actual obliga a separar lo táctico de lo estructural. En lo táctico, hay trades interesantes. En lo estructural, todavía falta confirmar varias cosas. Entre ellas, inflación en baja de verdad, mayor normalización financiera y una mejora más clara en la confianza.

Wall Street recuperó rápido, pero eso no significa que esté barato

Arranco por Estados Unidos, porque sigue marcando el pulso global. Después del susto fuerte por Medio Oriente y toda la tensión geopolítica alrededor de Irán, el mercado norteamericano rebotó con una velocidad notable. El S&P 500 y el Nasdaq recuperaron niveles muy rápido, incluso volviendo a máximos o muy cerca de ellos.

Ese rebote dejó dos lecturas importantes.

• La primera: hubo una oportunidad de compra clara cuando el miedo dominó la escena y muchas tecnológicas quedaron castigadas.
• La segunda: ese rebote también volvió a dejar valuaciones exigentes en varios sectores.

Ese es el punto clave. Muchas de las grandes tecnológicas, impulsadas por el entusiasmo alrededor de la inteligencia artificial, vuelven a cotizar con múltiplos altos. Y cuando el mercado se vuelve complaciente otra vez, conviene recordar que el conflicto geopolítico no desapareció por arte de magia. Simplemente dejó de ser el foco principal durante algunas ruedas.

Además, se viene la temporada de balances. Y en esta etapa no alcanza con mirar el resultado pasado. Lo que va a importar mucho es el guidance, es decir, qué esperan las compañías hacia adelante.

Hoy la gran discusión no es solo cuánto invierten las empresas en inteligencia artificial, chips o infraestructura. La pregunta que empieza a aparecer con más fuerza es otra: ¿con qué energía se va a alimentar toda esa expansión?

Eso vuelve particularmente importante al sector energético, y también explica por qué el petróleo siguió teniendo un rol tan protagónico.

La volatilidad no terminó: simplemente cambió de forma

El 2026 viene mostrando una dinámica muy particular. Arrancó con ruido por Trump y sus frentes abiertos, pasó por episodios geopolíticos, movimientos bruscos del crudo y una recuperación inesperadamente veloz de los índices norteamericanos.

Eso dejó un mercado con mucha dispersión sectorial. No todo sube igual, no todo está caro igual, y no todo ofrece el mismo margen de seguridad.

Hay sectores como industria que lucen muy estirados en términos de valuación. En tecnología, en cambio, hay una heterogeneidad interesante. Algunas compañías siguen caras, pero otras fueron castigadas de más y todavía presentan valor relativo.

La sensación general es esta: hay que invertir con casco puesto. No es un mercado para distraerse.

Argentina: calma cambiaria, tensión monetaria y señales cruzadas

En lo local, el fenómeno más llamativo es la abundancia de dólares. El país vive una especie de "lluvia" de divisas, producto de varios factores:

• liquidación de exportaciones
• emisiones corporativas en dólares
• ingreso de flujos por energía
• menor demanda de cobertura de empresas que meses atrás

Eso permitió que el Banco Central compre dólares durante muchas ruedas consecutivas sin mover demasiado el tipo de cambio. El dólar quedó llamativamente estable, incluso más bajo que a comienzos de año.

Ahora bien, esa estabilidad no significa que todo esté resuelto.

De hecho, una de las visiones más interesantes sobre la economía local hoy es que la abundancia de dólares está generando estrés en el mercado de pesos.

¿Por qué? Porque cuando el Banco Central compra dólares, emite pesos. Y esos pesos tienen que ser absorbidos por la demanda de dinero. La pregunta es si la economía real los está absorbiendo de verdad.

La respuesta, siendo honestos, parece ser: solo parcialmente.

Hay algo de absorción financiera, sí. Se ve en la búsqueda de instrumentos en pesos. Pero si buena parte de esos pesos se reabsorbe vía deuda y no por una demanda genuina de dinero en la economía, el problema no desaparece. Se patea hacia adelante.

Eso puede derivar más adelante en un estrés de tasas. Y por eso hoy hay bastante cautela con la tasa fija.

Inflación: bajó desde los picos, pero sigue siendo alta

La inflación en Argentina desaceleró respecto de los peores momentos, pero sigue lejos de ser un problema resuelto. Y eso es importante remarcarlo, porque a veces el mercado quiere descontar una desinflación más rápida de la que los datos habilitan.

Incluso si algunos registros mensuales tuvieron distorsiones por reacomodamientos de precios relativos, la realidad es que una inflación mensual en torno del 2% o 2,5% sigue siendo muy alta.

Y hay otro punto: con tasas reales negativas o demasiado ajustadas, el incentivo a quedarse largo en tasa fija pierde atractivo.

Si una Lecap rinde cerca de 1,9% mensual y la inflación efectiva o esperada está por arriba, el margen es muy fino. Peor aún si el dólar da un pequeño salto.

Acá aparece una idea central: no hace falta una disparada del dólar para complicar una estrategia en pesos. Con un movimiento relativamente chico, de 2%, 3% o 4%, ya podés perder lo ganado por tasa en un mes.

¿El dólar está barato o peligroso?

Hay una frase que resume bastante bien este momento: el dólar quizás no esté barato ni caro, pero sí está distorsionado.

Esa distorsión aparece por varias razones:

• los exportadores tienen plazos obligatorios para liquidar
• las empresas todavía no tienen libertad total para comprar dólares para atesoramiento
• siguen existiendo restricciones que afectan la demanda

Entonces, el mercado cambiario no es todavía un mercado completamente libre. Eso ayuda a explicar por qué el tipo de cambio se mantiene tan quieto pese a la fragilidad que puede haber debajo.

En este contexto, quedarse completamente vendido en dólares o muy cargado en tasa fija no parece la jugada más cómoda. La dolarización, selectiva y bien pensada, vuelve a ganar atractivo.

Tasas en pesos: por qué la tasa fija ya no seduce tanto

Durante varios meses, hacer tasa en pesos fue un negocio muy tentador. Pero esa etapa empieza a mostrar sus límites.

Hoy el problema no es solo la tasa nominal que paga un instrumento. El problema es el riesgo que uno asume para capturarla.

Los principales riesgos sobre la mesa son dos:

1. Riesgo cambiario: un dólar demasiado quieto puede pegar un ajuste relativamente moderado y aun así comerse la renta mensual.
2. Riesgo de tasa: si en algún momento el mercado exige una suba de tasas, los instrumentos de tasa fija pueden sufrir por precio.

Por eso hoy gana fuerza la idea de rotar parte de las posiciones desde Lecaps y tasa fija tradicional hacia instrumentos más defensivos dentro del universo en pesos, especialmente bonos TAMAR o tramos CER largos, según el perfil de riesgo.

El caso de los bonos TAMAR

Los bonos TAMAR aparecen como cobertura frente a una eventual suba de tasas. No solucionan el riesgo cambiario, pero sí protegen mejor ante una corrección en la curva de pesos.

La contra es que suelen tener menos liquidez. Y eso obliga a prestar mucha atención al precio de entrada. En este tipo de instrumentos, entrar mal puede arruinar buena parte del beneficio teórico.

El tramo CER largo también entra en escena

Otra alternativa que se mencionó con fuerza es el tramo CER largo. La lógica es la siguiente: la parte corta ya se movió bastante, pero más adelante de la curva todavía hay spreads reales que lucen atractivos.

Eso sí: no es una estrategia para poner toda la cartera ahí. Si el proceso de normalización de tasas sigue, esos bonos pueden sentir volatilidad. Por eso el enfoque razonable es mantener un plazo mínimo de permanencia y entender que no se trata de una apuesta táctica de dos semanas.

La gran discusión de fondo: crédito, bancos y capacidad prestable

Hay una narrativa bastante instalada alrededor del regreso del crédito hipotecario y del crédito en general como motor de recuperación. La idea suena bien, pero conviene hacer una pregunta incómoda:

¿de dónde sale el dinero para prestar a 10, 20 o 30 años en una economía donde el fondeo sigue siendo corto?

Ese descalce entre depósitos de corto plazo y créditos de largo plazo es una de las grandes limitaciones del sistema. A eso se suma un nivel de encajes que durante mucho tiempo fue muy elevado y que recién ahora empieza a flexibilizarse gradualmente.

Los bancos tienen más capacidad prestable en dólares que antes, es cierto. Los depósitos en dólares se mantuvieron altos incluso después de episodios de tensión. Pero aun así, pensar en una expansión masiva y estable del crédito hipotecario exige más que buena voluntad.

Exige:

• inflación más baja y más estable
• salarios en dólares más consistentes
• mayor profundidad financiera
• confianza suficiente como para alargar plazos

Sin eso, el crédito puede crecer algo, pero difícilmente explote de forma sostenible.

Mercado inmobiliario: entre la recesión presente y el potencial futuro

El real state está viviendo una situación dual.

Por un lado, la macro trae algunos vientos a favor. Por otro, la micro sigue complicada. La recesión pega y pega fuerte. El comprador tradicional de departamentos, que suele mover una parte importante del mercado, hoy está mucho más cauteloso. Industriales, comerciantes y pequeños empresarios están enfocados en sostener su negocio antes que en comprar propiedades.

Eso enfría la demanda.

Ahora bien, también es cierto que el mercado venía de mínimos muy fuertes. Había sobrestock de propiedades y precios deprimidos. Con el tiempo, parte de ese sobrestock se fue absorbiendo, y el costo de construcción empujó hacia arriba los valores del producto a estrenar.

Hoy la sensación es que hay una especie de pausa. Un stop. Pero no necesariamente un final de ciclo.

La mirada optimista sostiene que si en algún momento la inflación se doma de verdad y los salarios en dólares ganan poder de compra, el crédito hipotecario podría pasar de "traccionar un poco" a multiplicar la demanda. Si eso ocurriera, el mercado inmobiliario podría volver a niveles muy altos de actividad.

Dólares ociosos y oportunidades en real state

Hay otra fuerza silenciosa trabajando sobre el mercado inmobiliario: el deterioro del poder de compra del dólar.

Muchos ahorristas ven cómo sus dólares rinden menos en la vida cotidiana y también pierden valor relativo frente a otras monedas o activos. Eso empuja a buscar refugios donde esos dólares vuelvan a trabajar.

En ese contexto, el real estate aparece otra vez en el radar. Pero no cualquier segmento.

1. Usado con oportunidad

Uno de los nichos más interesantes hoy parece ser el de las propiedades usadas que todavía no acompañaron del todo la suba del costo de construcción. Ahí puede haber oportunidades concretas de entrada.

La lógica es simple: el producto a estrenar se encareció mucho. Si una propiedad usada quedó retrasada respecto de esa nueva referencia, puede aparecer valor.

2. Pozo en zonas premium o distritos nuevos

Acá la historia cambia. En algunos desarrollos puntuales, especialmente en nuevos distritos o zonas que están redefiniendo el mapa urbano, los valores no muestran techo claro.

El caso emblemático es el Parque de la Innovación, en la zona de Núñez, frente al Monumental, sobre tierras del antiguo Tiro Federal.

La tesis detrás de este tipo de proyectos es fuerte: no se trata solo de construir un edificio. Se trata de crear un distrito. Y un distrito genera demanda, identidad y valor.

Allí ya se están convalidando valores de pozo muy altos, por encima de los 5.000 dólares el metro cuadrado en algunos casos. Puede sonar exigente, pero la apuesta es que se está formando un nuevo hub urbano, con mezcla de innovación, tecnología y una localización privilegiada.

La comparación que aparece naturalmente es Puerto Madero en sus primeros años. No porque sean iguales, sino por el potencial de transformación del entorno.

Merval: resiliencia primero, lateralización después

El mercado argentino mostró algo meritorio: durante el tramo de mayor volatilidad externa, aguantó bastante bien. En marzo, por ejemplo, el Merval tuvo una performance digna frente a la caída del S&P 500 y el Nasdaq.

Las energéticas sostuvieron buena parte del mercado. YPF y Pampa se destacaron, mientras que los bancos acompañaron algo menos.

Pero esa resiliencia previa también ayuda a explicar por qué después la recuperación local fue menos explosiva que la de Estados Unidos. Mientras el S&P 500 recuperó muy fuerte, el Merval siguió lateralizando en torno a los 1.900 a 2.100 dólares.

Para volver a máximos con convicción, hacen falta algunos catalizadores:

• buenos balances
• mejores perspectivas para bancos en un contexto de tasas más desafiantes
• menos ruido sobre el precio del petróleo
• más claridad política y financiera hacia 2027

Hasta que eso ocurra, la idea dominante es de prudencia selectiva.

Acciones internacionales para mirar de cerca

Si la idea es dolarizar cartera pero sin resignarse a dejar todo quieto, hay varios nombres interesantes sobre la mesa.

Nubank

Es una de las apuestas preferidas dentro de Brasil. La empresa sigue expandiéndose, mantiene fuerte crecimiento y quedó rezagada respecto del resto del mercado brasileño. Para quienes quieren exposición a Brasil, la idea de rotar desde el ETF amplio EWZ hacia Nubank tiene bastante sentido.

Visa

Un punto muy importante: Visa no toma riesgo crediticio. Su negocio no depende de prestar plata propia, sino del volumen de transacciones. Y si además sigue expandiéndose hacia el universo cripto, gana atractivo como jugada estructural.

Procter & Gamble

Clásico papel defensivo. Productos básicos, demanda estable, dividendo consistente y precio deprimido respecto de su historia reciente. No es la acción más sexy del mundo, pero para armar cartera sólida sigue siendo una gran candidata.

Microsoft

Fue una de las oportunidades más claras tras la corrección. Aunque ya rebotó, todavía mantiene atractivo relativo para quien piensa en mediano y largo plazo y quiere exposición al corazón de la inteligencia artificial sin ir necesariamente a la opción más volátil.

Mercado Libre

El caso típico donde el precio se mueve con violencia y obliga a separar negocio de emoción. Si una empresa gustaba a 2.000 dólares y el negocio sigue intacto, debería gustar más a 1.600. Las correcciones de Mercado Libre suelen ser incómodas, pero muchas veces abren oportunidades.

Acciones para tomar ganancias o al menos descomprimir

Así como hay papeles para seguir mirando, también hay otros donde la suba fue tan fuerte que vale la pena al menos vender una parte y asegurar.

UnitedHealth

Buen negocio estructural, pero tras una reacción muy fuerte post balance, puede tener sentido tomar ganancias parciales si la entrada fue reciente.

Amazon

La cercanía de balance y la recuperación previa invitan a cierta cautela táctica. No necesariamente es para salir por completo, pero sí para desarmar algo y esperar mejor punto.

Petrobras y Banco do Brasil

Brasil viene con una dinámica potente, apoyada también en energía. Pero con elecciones acercándose y una suba importante acumulada, la toma de ganancias no suena descabellada.

Satellogic

Mucho movimiento, muchísima volatilidad. Cuando el precio empieza a comportarse casi como una criptomoneda y se despega violentamente del valor, conviene al menos mirar la posición con ojos fríos.

Papeles para mantener en el radar, tanto afuera como en Argentina

Hay activos que no necesariamente son compra agresiva hoy, pero sí merecen seguir en cartera o al menos estar en la watchlist.

Adobe

La acción cayó con fuerza por el miedo a que la inteligencia artificial destruya su negocio. Pero el mercado quizás exageró. La compañía sigue generando beneficios y hasta anunció recompra fuerte de acciones, una señal de confianza muy potente.

Netflix

Tuvo sacudidas por balance y ruido competitivo. Pero si volviera a zonas más bajas, puede volver a ofrecer un punto de entrada interesante.

XLE, el ETF de energía

Para quien quiere diversificarse en energía y petróleo sin jugar una sola empresa. La tesis acá no es que el crudo se vaya a máximos eternamente, sino que no abundan motivos para verlo de nuevo en niveles tan deprimidos como los que muchos proyectaban a principios de año.

Pampa Energía

Dentro del mercado argentino aparece como una de las opciones más defensivas. Tiene diversificación de negocios, caja sólida y no depende solo del petróleo. Incluso cerca de máximos históricos, sigue siendo una de las alternativas más razonables para largo plazo dentro del Merval.

Central Puerto

Quedó más rezagada que otras energéticas y eso le da cierto atractivo relativo en niveles actuales.

Transener

Si el proceso de privatización avanza, puede haber una revalorización por cambio de management, mejora de eficiencia y expectativas de inversión.

Ecogas

Un caso interesante para quienes buscan negocio defensivo, tarifas en proceso de normalización y potencial de dividendos. Es una historia menos ruidosa, pero por eso mismo puede ser valiosa.

Bonos en dólares y ON: calidad a cambio de duración

Cuando se busca renta en dólares de calidad en Argentina, muchas veces no queda otra que estirar duration. Ese es el caso de algunas obligaciones negociables, como la de Vista.

El tramo corto de ONs de empresas sólidas ya rinde poco. Si se quiere capturar algo más de tasa en dólares sin bajar demasiado en calidad crediticia, hay que ir más largo.

Eso no es para cualquiera. Hay sensibilidad a tasa, hay volatilidad y hay que asumir que la posición puede moverse. Pero dentro de una cartera diversificada, puede tener sentido.

Lo que viene: segundo semestre desafiante y 2027 en el horizonte

Hacia adelante, el mercado local enfrenta un desafío muy claro: el segundo semestre y el calendario financiero de 2027.

El gobierno puede mejorar mucho su situación si aprovecha este contexto para:

• acumular más reservas
• cerrar parte del programa financiero con nuevas fuentes de financiamiento
• profundizar la llegada de dólares vía inversión
• mejorar la confianza y sostener la calma cambiaria

Pero el gran tema de fondo sigue siendo la confianza. Argentina tiene una particularidad muy propia: cuando sube la desconfianza, no solo cae el consumo o la actividad. También cae la demanda de dinero y sube la demanda de dólares.

Eso hace que cualquier episodio político relevante tenga un impacto cambiario potencialmente mucho más fuerte que en otros países.

Por eso las elecciones futuras, tanto locales como internacionales, importan tanto. No se trata solo de quién gana. Se trata de cómo ese resultado afecta expectativas, cobertura, tipo de cambio, tasas y acceso al financiamiento.

Entonces, ¿cómo posicionarse hoy?

Mi conclusión es bastante directa.

No estamos en un momento para jugarse a una sola carta.

El escenario pide diversificación, algo de liquidez, menos dogma y más flexibilidad. No me parece mal tener dólares. No me parece mal buscar activos internacionales y no depender tanto de Argentina. No me parece mal aprovechar oportunidades puntuales en acciones o bonos, siempre que se entienda el riesgo. Y tampoco me parece mal mirar real estate, pero con criterio quirúrgico, eligiendo nichos y no comprando cualquier cosa.

Si el ciclo argentino sale bien, va a haber tiempo para subirse con más agresividad. Y si no sale tan bien como se espera, haber sido prudente no va a ser un pecado.

Hoy, más que perseguir rendimiento a cualquier precio, me parece que la consigna correcta es otra: cuidar capital, mantener liquidez inteligente y estar listo para aprovechar las oportunidades cuando aparezcan.