San Miguel es la empresa frutícola, productora, industrializadora y exportadora de limones, constituida en 1954. Establecida en Tucumán, es la compañía más importante del rubro en Argentina. La misma, se encuentra totalmente integrada, abarcando desde el cultivo hasta la comercialización de limones frescos. Además produce jugos concentrados y clarificados de limón, cáscara deshidratada y aceite esencial de limón.
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La oferta pública, que inició la fase de suscripción el martes 21 de febrero y cierra el 7 de marzo, es de hasta 58.500.000 de acciones ampliable hasta 67.275.000, lo que representaría hasta el 9,46% del capital social.
El rango de precio indicativo de la oferta es entre AR$ 95 y AR$ 135 por cada 10 nuevas acciones, que significa un tamaño indicativo de 43,4 y 50 millones de dólares.
En cuanto al destino de los fondos, el prospecto señala tres opciones específicas: incremento en volúmenes de producción de fruta; desarrollo de proyectos industriales; y adquisición de compañías u operaciones que se encuadren dentro de la visión estratégica de “Ser la compañía líder de fruta cítrica fresca del Hemisferio Sur y de alimentos frutihortícolas procesados con valor agregado”.
¿Compro o vendo?
De acuerdo al análisis que realizan desde la firma Allaria advierten que subieron la recomendación de mantener a comprar. “Luego de conversar con el management de la compañía modificamos algunos de los supuestos de nuestro modelo de valuación”.
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“Aparte de realizar un aumento de capital, la empresa proyecta aumentar su deuda financiera en el corto plazo en U$S 50 mln con el propósito de realizar inversiones que le permitan incrementar sus volúmenes de producción de fruta, desarrollar proyectos industriales y adquirir compañías”
“Asimismo, aceleramos las inversiones que realizarán, ya que los fondos obtenidos por el aumento de capital y la toma de deuda serán invertidos principalmente entre el 2017 y 2018 (y no repartidos en varios años)”.
“Con esto y otras valuaciones por DCF y por múltiplos, subimos el target para fin 2017 de $ 135 a $ 160”.
Desde Bull Market Giselle Colasurdo de Researchs, remarcó que “buscan fondos para desarrollar proyectos industriales, por lo que siendo así es una acción recomendable”.
“En cuanto a la suspensión por parte de Estados Unidos de la importación de limones, lo que se dijo es que la empresa ya exporta a Uruguay y Sudáfrica por lo que la medida no los afecta”.
A precios actuales, mantener
De acuerdo al análisis que realiza Agustín Giannattassio de Capital Markets, la compañía tiene buenas perspectivas de crecimiento en el largo plazo, ya que apunta a diversificar su producción, en especial hacia cítricos dulces, y a expandirse globalmente, por lo que aumentaría notoriamente su capacidad de producción. “En el segmento industrial, parte de la recaudación por la emisión de acciones le servirá a la empresa para ampliar su capacidad de molienda, otro proyecto que genera expectativas en el largo plazo”.
“Sin embargo, en el corto plazo, vemos en la apreciación del peso es un desafío importante, debido a que los ingresos de la compañía están dolarizados. Esto podría presionar sobre los márgenes de la firma durante 2017. En cuanto al ingreso al mercado de EE.UU., desde San Miguel le quitan importancia a cuánto representaría: un 3% adicional de ventas. La empresa ya accede a dicho mercado a través de la producción en Uruguay y Sudáfrica. Por tanto, a los precios actuales, la recomendación es: Mantener”.
Acerca de la firma
Con 62 años de trayectoria, San Miguel ha logrado, a través de su posición tan significativa en el mercado de limones (9% de fruta fresca y 15% del procesamiento global), el desarrollo de una plataforma integrada de producción y logística de alta eficiencia y con una penetración comercial muy importante entre los principales supermercados y compañías de consumo masivo, multinacionales que demandan fruta fresca o sus derivados industriales (jugos, aceites y cáscara) principalmente desde el Hemisferio Norte.
En los últimos años, a partir de esta fortaleza y conocimiento de sus clientes, la compañía ha ampliado la oferta de productos a cítricos dulces (naranja, mandarina y pomelo) y sus derivados industriales a partir de las inversiones en nuevos orígenes de producción desarrollados, como Uruguay y Sudáfrica, que le ha permitido lograr una posición de liderazgo en el Hemisferio Sur.
San Miguel es reconocida por sus 200 clientes en más de 50 países como un proveedor de cítricos confiable que maneja altos estándares de calidad, pero sobre todo como un socio para el largo plazo.
